银保资金参与衍生品交易 约400亿元增量资金陆续入市

继【jì】银行参【cān】与【yǔ】国【guó】债【zhài】期货交易路径发布后，保险【xiǎn】资金进【jìn】入衍生【shēng】品交【jiāo】易【yì】的细则也正式推【tuī】出。日【rì】前，银【yín】保监会正式发布了《保险资金参与国债期货交【jiāo】易规定》(以下简称《规定》)，并【bìng】同步修订《保险【xiǎn】资金参与金【jīn】融衍生产品交易办法》和《保险资金参与股指【zhǐ】期货交易规【guī】定》，为保【bǎo】险资金参与【yǔ】金【jīn】融【róng】期货市场提供制度遵循。

多【duō】位业内人士告诉《证券日【rì】报》记【jì】者，此次险资【zī】参与衍生品交易【yì】细则有了明【míng】确要求，即以套【tào】保为【wéi】目【mù】的【de】、合规交【jiāo】易。对于保【bǎo】险公司来说，新【xīn】增了利【lì】率风险管理工具，有利于其资产保值增值;对于期【qī】货业来说，行业的马太效【xiào】应将【jiāng】更加显现【xiàn】。

行业发展将强者越强

记者【zhě】梳理【lǐ】《规定》发【fā】现，此次发布【bù】的【de】内【nèi】容有两大特点：一是明确保险【xiǎn】资金【jīn】运用衍生品的目的【de】;二是明确了保险公司【sī】委托【tuō】参与【yǔ】和自行参【cān】与的要求，即成立5年以上【shàng】、上季【jì】末净资本达到3亿元，且【qiě】净资本与公司风险资【zī】本【běn】准备【bèi】的比例不【bú】低于【yú】150%，以及分类监管评价为A类的期货公司。

“保险公司持有现券的【de】体量在【zài】七成以上，险资参与衍生品交易将【jiāng】对双方都【dōu】产生积【jī】极影响。”方正中期期货总裁许丹良告诉【sù】《证【zhèng】券日报》记者，对于保险公【gōng】司来【lái】说，有利于提升保险机构利率风险【xiǎn】管理水平，保险机构可以通【tōng】过国债期货【huò】对现券【quàn】进行风【fēng】险【xiǎn】管理，快速调整资产负债久期【qī】，避免估值波动带来的损益，进【jìn】一步丰富保险利率【lǜ】管理【lǐ】的工具【jù】，进【jìn】而提升风险管【guǎn】理【lǐ】能【néng】力。

许丹【dān】良表示，对于期货业【yè】来说，除【chú】了【le】提升投资者结构外，对于期货公司未来的发展也将促成强【qiáng】者越【yuè】强【qiáng】的作用，行【háng】业马太效应会更加显现【xiàn】。“长期以来，除【chú】了金融机构参与期货套【tào】期保【bǎo】值有门槛要求外，产业企业【yè】对于期货【huò】公司的选择也都如此【cǐ】，最基本的都是【shì】要求期货公司分【fèn】类【lèi】评级在A类【lèi】以上【shàng】，可以【yǐ】预期，未来头部期【qī】货公【gōng】司的资【zī】金管理规模【mó】将会【huì】有所提升，而中小型【xíng】期货公司【sī】的发【fā】展可能需要另辟【pì】蹊径。”

大有期货总经理助理肖龙向《证券日【rì】报》记者【zhě】表【biǎo】示，新修订【dìng】的《规定》明【míng】确了保险资【zī】金运用衍生品的【de】目【mù】的【de】，强化了资产【chǎn】负债管理和偿付能力导【dǎo】向，这对金融期货是一个利好消息【xī】，将增【zēng】加长期资金进入市场，有利于进一步【bù】改善投资者【zhě】结【jié】构，进【jìn】一【yī】步【bù】完善金融期货的价【jià】格发现功能。

肖【xiāo】龙【lóng】表示，新修订的《规定》明确保险公司可以【yǐ】自行【háng】参与，也可【kě】以委【wěi】托其他专业机【jī】构参与【yǔ】，但并非所有【yǒu】保险机构都能成为结算【suàn】会员，中【zhōng】金所对此也有相应要求。“中【zhōng】金所后【hòu】续可能会对保险机构【gòu】参【cān】与衍生品业【yè】务试点出台相关政策【cè】。”

徽商期货【huò】金融研究员仝晓燕也告诉【sù】记者，由【yóu】于保【bǎo】险公司是国债现券【quàn】的主要参【cān】与者，持有【yǒu】大量的现【xiàn】券头寸，套保需求较为【wéi】迫切。伴随着【zhe】保险公司以套【tào】保和套利方式【shì】进【jìn】入【rù】国债期【qī】货市【shì】场，预计国【guó】债期【qī】货成交量、持仓量会【huì】明显提高，交割【gē】量【liàng】也会有所提升。同时【shí】，在保险机构进入市场之前，由【yóu】于市场【chǎng】的参与【yǔ】者较【jiào】为单一，其【qí】交易策略也【yě】相对较少，但伴随着【zhe】保险资金进入国债期货【huò】，将会使目前的交易者结构【gòu】更为丰富【fù】，市场【chǎng】策略也会更加【jiā】多样性，国【guó】债期【qī】现货市场联动性进一步增强【qiáng】。

约400亿元增量资金陆续入市

由于【yú】保【bǎo】险公【gōng】司持【chí】有大【dà】量的现【xiàn】券量【liàng】，随【suí】着【zhe】获得进入衍生品的【de】“入场券”，未来【lái】增量资金会有多少引起了热议【yì】。肖龙告诉记者，保险资金会为金融期货带来多少增量资金目前【qián】还不好预计，但可以预期，未来金融【róng】期货市场容【róng】量会提升，为机构进场对冲提【tí】供更强的流【liú】动性【xìng】。同时，随着银行和保险资金入【rù】市，各金融机【jī】构利用【yòng】衍生品进行【háng】风险对【duì】冲的策略会更【gèng】加丰富。

仝晓【xiǎo】燕告诉记者，目前在国【guó】债现券【quàn】市场上，银行、保险机构体量庞大，从最新托管【guǎn】数据【jù】来【lái】看，银行保【bǎo】险机构托【tuō】管占【zhàn】比近70%;从最【zuì】近一年国债期货日均成交量5.7万【wàn】手、持仓量11.1万手来【lái】看，未来【lái】保守估计，国债期货【huò】日均成【chéng】交量将超过10万手【shǒu】，日【rì】均持仓量超过20万【wàn】手。

南华期货固定收【shōu】益分析师徐晨曦告诉记者，以目前银行和保【bǎo】险持有的现券市场体【tǐ】量来测算，将会有【yǒu】约400亿元【yuán】增量资【zī】金陆续参与国债期货交易【yì】，但期初可能仅有50亿元左右【yòu】。“银【yín】行和保【bǎo】险【xiǎn】参与国债期货相当于新增了利【lì】率风险【xiǎn】管理工具，有利于其资【zī】产保值增值。此前，券商【shāng】和【hé】基金已参与其中，且不限【xiàn】于【yú】投机、套保、套利，策略运用【yòng】方【fāng】面灵活多样，但由于市场深度、广度有限，部分策略【luè】的【de】实施并不【bú】容易【yì】。可【kě】以预【yù】期，随着银行和保【bǎo】险【xiǎn】的入市【shì】，带动市场【chǎng】容量扩【kuò】大，可能会出现更多交易机【jī】会，交易策略的实施【shī】也【yě】会更顺畅。”

据了【le】解，目前期货公司对于银行和保【bǎo】险【xiǎn】参与衍【yǎn】生品交易陆续【xù】开【kāi】展了准备工作【zuò】，例【lì】如在人才投入、投研开发【fā】、产【chǎn】品路演等【děng】方面，均有不同【tóng】程度的推进。

仝晓燕说，公司目【mù】前加【jiā】大了人才投【tóu】入、投研开发以及和银保【bǎo】机构的对接工作，随着保险【xiǎn】进入国【guó】债期货市【shì】场，期【qī】货公司【sī】可以为其提【tí】供较为完善的结算风控【kòng】系统，包括交【jiāo】易接【jiē】口、资金【jīn】划转等方面，这都【dōu】是【shì】未来期【qī】货公司可以【yǐ】为保【bǎo】险类机构服务的抓手。

“公司目前已【yǐ】经【jīng】接触了部分保【bǎo】险客户，了解了客户【hù】需【xū】求。”徐晨曦【xī】介绍说，公司在【zài】研究、投资策略、交易系统【tǒng】方【fāng】面【miàn】提供【gòng】服【fú】务，且已陆【lù】续【xù】对一些机【jī】构开展路演，对国债期货【huò】交易、交割、投资策略进【jìn】行介绍。险资带来的增量资金对【duì】于期【qī】货公司无疑是机遇，同时在风控、研究、技术等各方【fāng】面也提出了更高的要【yào】求【qiú】。期货【huò】公司需要不断完【wán】善和创新业【yè】务发展模式，在系统建设、风【fēng】险【xiǎn】管理、交【jiāo】易咨【zī】询等方【fāng】面为【wéi】客户提【tí】供专业化、个性化服务【wù】。记者 王宁