7100亿【yì】元抗疫特别国债【zhài】“蓄势待发” 流【liú】动性将【jiāng】面临的压力显而易见【jiàn】

2020年《政府工作报告》强调，积极的财政【zhèng】政策要更【gèng】加积极有为【wéi】，并明确发【fā】行1万【wàn】亿元抗疫特别国债，全【quán】部转给地方【fāng】主要用于公共卫生【shēng】等基础设施建设【shè】和抗“疫”相关支【zhī】出。作为特殊时期的特殊举措，1万亿元的抗【kàng】疫特别国债已于9-21启【qǐ】动发【fā】行。财政【zhèng】部国库司有关【guān】负责人【rén】此前表【biǎo】示，今【jīn】年1万亿元人民币抗疫特别国债将【jiāng】采用市【shì】场化方式，全【quán】部面向记账式国债承销团成员公开招标发行，7月底前发【fā】行完毕【bì】。

从6月【yuè】份的发【fā】行量来【lái】看，抗疫【yì】特别国债已发行2900亿【yì】元，也就是说如果完全按【àn】照计划执行，7月份【fèn】有7100亿元【yuán】抗疫【yì】特别国债“蓄势待发”。需要注意到的是，在9-21抗疫特别【bié】国债“开闸”当【dāng】日，央行重启了14天逆回购【gòu】，并降低操作【zuò】利率。市场分析【xī】认为，此【cǐ】举【jǔ】主要是为了配合抗【kàng】疫特别国债顺【shùn】利发【fā】行，保障市【shì】场流【liú】动性【xìng】在半年末时【shí】点的合【hé】理充裕。而7月份有超7000亿元【yuán】的【de】特【tè】别国【guó】债【zhài】发【fā】行，流动性将面临【lín】的压力显而易见。

不过就目前而言【yán】，市场流动性仍然充足。央【yāng】行在9-21开【kāi】展1000亿元逆【nì】回购后便暂停了公【gōng】开【kāi】市场操作。央行9-21及9-21公告称，月末财政支【zhī】出【chū】力度加大，银行体系流【liú】动性总【zǒng】量处于合理充裕水平【píng】;9-21及9-21则表示【shì】，目【mù】前银行体【tǐ】系流【liú】动性总量【liàng】处【chù】于【yú】较【jiào】高水平，可【kě】吸收政府债券发行缴款【kuǎn】、央行逆回购到期等因素【sù】的影响。此【cǐ】外，在资金价格【gé】方面，9-21，除【chú】6个月【yuè】Shibor和【hé】1年期Shibor略微上行外，其余各期限【xiàn】Shibor均有【yǒu】不同【tóng】程度下行。其中，隔夜【yè】Shibor下行22.2个基点至1.745%，虽高于5日【rì】均值1.521%，但仍低于10日均值1.7503%。

为了对【duì】冲【chōng】本月即将因抗疫特【tè】别国债【zhài】发行带【dài】来的流动性压力，央行是否会采取相【xiàng】应的措【cuò】施“护航”流动【dòng】性，尤其【qí】是是否会启动降【jiàng】准?9-21的国务院常【cháng】务会【huì】议要【yào】求【qiú】综合运用降准、再贷【dài】款【kuǎn】等工具，保持市场流动性合理充裕。截至目前【qián】已【yǐ】半个月的【de】时【shí】间，降准还迟迟【chí】没有动静。

对此，苏【sū】宁金融【róng】研究院高级研【yán】究【jiū】员陶金【jīn】在接受《证券日报》记者采访【fǎng】时认为【wéi】，当前宽信【xìn】用【yòng】的货币【bì】政策推进较为顺【shùn】利【lì】，多【duō】种货币政策工具【jù】直达【dá】实体经【jīng】济的效果【guǒ】较好，货【huò】币政策由宽货币向宽信用【yòng】的政策信号【hào】和实际政策效果【guǒ】均符合预期。同时，普【pǔ】惠小微企业贷款延期支【zhī】持工具【jù】和【hé】普惠小微企业信【xìn】用贷款支【zhī】持计划【huá】等创新工具既达到了【le】直达实体经济的目的，又在量【liàng】上补充了流动【dòng】性【xìng】。在此情况下，前期降准的必要性较小。

同时，陶金表【biǎo】示，若债券发行导【dǎo】致市场流动性明【míng】显收紧，尤其是影响【xiǎng】到实体经济信贷投放时【shí】，7月份降【jiàng】准的【de】概率会明显加大。但若【ruò】央行配合较为频繁、足【zú】量的公开市场操作【zuò】，本月降准【zhǔn】的【de】概率【lǜ】也会降低。

“近期政策倾向宽【kuān】信用，降【jiàng】准【zhǔn】迟迟【chí】未落地，一【yī】定程度影响了市场预期。”川财证券研究所所长陈雳对《证券日报【bào】》记者表示，降【jiàng】准仍有望落【luò】地：一方【fāng】面，5月【yuè】份、6月【yuè】份财政集中发力，下半年财政资金需求仍然【rán】较【jiào】大，银行体【tǐ】系需数量型政【zhèng】策补充;另一方面，今年银行【háng】体【tǐ】系让利目标【biāo】已确【què】定，利率市场【chǎng】化【huà】改革【gé】有望在下【xià】半年【nián】加速【sù】，利率下行【háng】或需要一定的资金空间。