中【zhōng】金：首予【yǔ】珍酒【jiǔ】李【lǐ】渡(06979)“跑赢行业”评级 目标价11港元 环球信【xìn】息

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智【zhì】通财【cái】经获悉【xī】，中【zhōng】金发布研【yán】究报告称，首予珍酒【jiǔ】李渡(06979)“跑赢行业【yè】”评级，预计2023-24年EPS为【wéi】0.48/0.61元，CAGR为27%；经调整净【jìng】利为【wéi】16/20.1亿元，目标价【jià】11港元【yuán】。公司为【wéi】民营集团，整合了珍酒、李渡、湘窖、开【kāi】口笑【xiào】四【sì】个【gè】白酒品牌，创始人和实控人吴向东在白酒行【háng】业深耕多年，具【jù】有【yǒu】丰富的白酒销售、收购和【hé】酒厂经营经验。市场【chǎng】担忧公司业绩【jì】目标无法完成，该行则【zé】认为【wéi】其3月起【qǐ】动销改善，下半年低基数下增长压力较小【xiǎo】，全年目标完【wán】成可能【néng】性较高。

报告中称，分业务看，珍酒：源【yuán】自【zì】1975年【nián】茅台易地试【shì】验项目，目前品宣重点为【wéi】“贵州三大【dà】酱香品【pǐn】牌之一”。珍酒现有产能3.5万吨，24年设计产能将达到5.16万吨【dūn】，在贵州仅次于茅台【tái】和习酒。珍酒【jiǔ】经【jīng】销商和销售人员较【jiào】多，渠道【dào】精细化【huà】程度较高。李渡：高线光瓶酒【jiǔ】增速较快，沉浸式体【tǐ】验发力消费者培育。李渡定位【wèi】高线光瓶酒，400元【yuán】以上产【chǎn】品占【zhàn】比超75%，产品【pǐn】价位和【hé】毛【máo】利率为四【sì】品牌最高。李渡注重文化宣传和消费【fèi】者【zhě】沉浸【jìn】式体验【yàn】，渠道库存非常低，在江【jiāng】西高【gāo】端商务宴请份额持续扩大。该【gāi】行【háng】预计李【lǐ】渡收【shōu】入增速将高于集团整体。

该行提到【dào】，酱酒【jiǔ】行业消费者端渗透率仍在提升，珍酒有望受益头部集【jí】中。酱酒渠【qú】道【dào】热度减退【tuì】，但消费者端渗透率【lǜ】仍【réng】在提升，且近年来环保及规范【fàn】经营要求提高，中小酱【jiàng】酒厂被清【qīng】退，该行认为珍酒有望进一【yī】步【bù】受益行业头部【bù】集中。该行认为未【wèi】来两年，公司产品结【jié】构升级将驱动毛利率平稳提【tí】升;25年后，自建产【chǎn】能【néng】释放有望【wàng】驱动毛利率较快提升。另销售团【tuán】队基本扩招【zhāo】到位【wèi】，销售费【fèi】用有望【wàng】平稳【wěn】下降，该行【háng】预计【jì】远期净利率有【yǒu】望达到接近30%。