四川信托产品接力爆雷，如何化解兑付危机?

继安信信托爆雷后，四川信托产品逾期引发的维权也持续发酵。

6月以来，数百位投资【zī】者和四川信托、四川地方【fāng】金融局、四川银保监【jiān】局进【jìn】行了【le】多轮协【xié】商沟通会，双【shuāng】方仍未就兑【duì】付【fù】问题达成一致【zhì】。

9-21，一【yī】位信托行业资深人士【shì】接受【shòu】《中【zhōng】国【guó】经【jīng】济【jì】周【zhōu】刊》记者采访时表示：“受疫情和宏观经济环境变化影响，实【shí】体企业盈利【lì】能力下【xià】降【jiàng】，由此引发的信托产品逾【yú】期和兑付问题会逐步暴露，信托行业分【fèn】化【huà】会【huì】越来越严重。”

“黑色六月”：多个信托产品逾期

9-21晚间，杭锅股份对【duì】外公告称，9-21，杭锅股份购买了由四川信托管【guǎn】理【lǐ】发行【háng】的“天府聚鑫3号集合【hé】资金【jīn】信托计划”之信托产品【pǐn】，金【jīn】额为【wéi】5000万元，期限为6个月【yuè】，预期【qī】年化【huà】收益率为7.6%。9-21，四川信托兑付上述信托产品1000万元的本【běn】息，剩余4000万元本【běn】息未【wèi】能如期兑付。多个四川信托产品出【chū】现【xiàn】逾期【qī】一事持续发酵，成【chéng】为【wéi】各方【fāng】关注焦【jiāo】点。

据报道，6月以来，四川信托旗下包【bāo】括【kuò】申【shēn】富129号、锦江【jiāng】69号第【dì】一期、申【shēn】鑫【xīn】74号等到期的多个信托产品【pǐn】出现逾期。9-21，部【bù】分投资者前往四川信【xìn】托总部【bù】就投资产【chǎn】品兑付方情况【kuàng】寻求解决方案。

在9-21这次小【xiǎo】范围沟【gōu】通会上，四川【chuān】信托监事会主席孔维文向【xiàng】投资者释放出来的信号如“惊【jīng】天大雷”：四【sì】川信【xìn】托资金池【chí】业【yè】务目前遇到流动性问题，“目前出现的缺口【kǒu】在【zài】30亿～40亿”，目前【qián】正在【zài】考虑处置资产和引进战投【tóu】。

9-21，数【shù】百名投资者【zhě】前往四川信托【tuō】总部，向四川信托【tuō】高管【guǎn】、四川省银保监局以及四川省【shěng】金融监管【guǎn】局相关领导【dǎo】反映情【qíng】况。

四川【chuān】信【xìn】托、监管机构与投资者的多轮沟【gōu】通，似乎并未能安【ān】抚投资者的【de】情【qíng】绪。

9-21，10余【yú】位投【tóu】资者【zhě】代表和四【sì】川信托、四川省【shěng】银保监局以及四川省金融【róng】监管局进行了第【dì】二轮协商沟通会。

在9-21的沟通会上，四川信托总裁【cái】刘景峰表示：“由【yóu】于受国内【nèi】外宏观经【jīng】济下行及新冠【guàn】肺【fèi】炎【yán】疫情影【yǐng】响，四【sì】川信托TOT项下项目无法及时偿还信托【tuō】融资【zī】，加上4月【yuè】底TOT项目【mù】被全面【miàn】叫停，导致出现流动性问题。”

TOT(TRUST OF TRUST，又称【chēng】“信托中【zhōng】的信托【tuō】”) 是一种专门投资信托产品的信托，通常操【cāo】作方式是在信托平台成立一个母【mǔ】信托，再由【yóu】母信【xìn】托通过已成【chéng】立的阳【yáng】光私募信托计【jì】划进【jìn】行【háng】投资配置，形成一个母信托控制【zhì】多个子信【xìn】托【tuō】的信【xìn】托【tuō】组合品。

在多【duō】次风险排【pái】查【chá】过程中，四川【chuān】省银保监局【jú】对四川信托依法采取【qǔ】了相关的监管措【cuò】施【shī】、监管【guǎn】谈话、责令整改【gǎi】和内部问责，暂停部分业务，限制股东分红【hóng】，采【cǎi】取行【háng】政处罚等，目【mù】前正在积极推动风险【xiǎn】处置以维护投资者合法【fǎ】权【quán】益。

TOT项目总规模252.57亿元

2018年【nián】以【yǐ】来，受宏观经济环境变化影响，实体企业盈利能力下降，同【tóng】时在资管新规等一【yī】系列【liè】监【jiān】管政策的共同作【zuò】用下【xià】，金融去杠【gàng】杆进程加快，“限制非标投【tóu】资、禁止资金池模式”已【yǐ】成【chéng】为整个资管行业明【míng】确【què】的监管要求。

信托资金池【chí】业【yè】务【wù】是指运【yùn】作模式具有【yǒu】滚动募集、混合运作【zuò】、分离定价等特征的业务。

9-21，一信托行业【yè】产品研发总监称，TOT是【shì】一种专门投资信托产【chǎn】品的信托。而在【zài】实际运作【zuò】中，存【cún】在变成资金池【chí】的【de】隐患。

从目【mù】前TOT项目规模来看，四川【chuān】信托自【zì】9-21第一笔【bǐ】延期项目出现后，到2020年底，这期间【jiān】涉及【jí】到期产【chǎn】品规模【mó】为129.9亿元，有大部分【fèn】可【kě】能会延期;2021年内【nèi】到期的TOT产品规模是103.45亿元;2022年内到期的TOT产品规【guī】模是19.22亿【yì】元【yuán】。总计存续规模为252.57亿元。

四川【chuān】信【xìn】托于9-21正式【shì】开业。目【mù】前，注册资本35亿元，持股10%以【yǐ】上(含 10%)的股东分别为四川宏达(集【jí】团)有【yǒu】限公【gōng】司、中海信托股份有限公司、四川【chuān】宏达股份有【yǒu】限公司。其中，四【sì】川宏达【dá】(集团)有限公司【sī】与四【sì】川宏达股份有限【xiàn】公司的【de】实际控【kòng】制人同为刘沧龙。

9-21，一位信托行【háng】业资深【shēn】人士接受《中【zhōng】国经济周刊》记者采访时表示：“类似【sì】安信信托、四川信【xìn】托等【děng】公司【sī】，他们业务模式比较激进，加之这两【liǎng】年经【jīng】济下行，底层资产暴露【lù】的风险也就【jiù】越来越多。四川【chuān】信托的资金池业务【wù】规模【mó】做得太大，里面隐藏了【le】很多不良资【zī】产，如【rú】果没【méi】有新的流动性【xìng】进入循环，资金池业务自然转【zhuǎn】不【bú】动。”

如何化解兑付危机?

自【zì】安信信托逾期【qī】爆雷以来，公司陷入【rù】流动性危机。信托公司产【chǎn】品【pǐn】逾期带来的兑付危机处置方【fāng】式成为各界关注【zhù】的【de】重【chóng】点【diǎn】。

目前，安【ān】信信【xìn】托方面称，公司【sī】与上【shàng】海【hǎi】电气(集【jí】团)等【děng】企业及相关重组方协商重组方案。重组【zǔ】方有意在市场化、法治化的原则下【xià】对【duì】本公司实施重组【zǔ】。

据媒体报道，安信信托重组方还包括上海农商行、上海国盛等机构。

9-21，上【shàng】述信托行业产品研发总【zǒng】监告诉《中国经济周刊》记【jì】者，“安信信【xìn】托逾期问题应【yīng】该会得【dé】到【dào】解决，一方面信托牌照是稀缺的资【zī】源;另一方面安信信托是上市公司【sī】，自带壳资源价值，这样的资产在【zài】市场上还【hái】是有【yǒu】人愿意接手【shǒu】的【de】。但四川信托仅单一信【xìn】托【tuō】牌【pái】照资源【yuán】，利用市场手【shǒu】段处理起来还【hái】是有【yǒu】难度。”

9-21，在与投资者沟通会上【shàng】，为解决相关【guān】产品【pǐn】的兑【duì】付【fù】问题，四川信托董事长牟跃公布【bù】了3项处置方案【àn】：出售川信大厦房产;转让宏信【xìn】证券股权工作【zuò】计【jì】划;增资扩股及引【yǐn】入战略投资者【zhě】工【gōng】作【zuò】计划。

上述信托行业资深人士向记者坦【tǎn】言：“3个月全部【bù】兑【duì】付清理完是不【bú】可【kě】能【néng】做到的。因为TOT资金池业务中配【pèi】了很【hěn】多非标产品，这类资产很难变现【xiàn】，且中间可能【néng】隐藏【cáng】了不良【liáng】带来【lái】的资金缺【quē】口，这【zhè】个处理起【qǐ】来很【hěn】难。”