有色金【jīn】属行业【yè】研究：大宗及贵金【jīn】属周报【bào】：非农超预期不改金价【jià】上行趋【qū】势-实【shí】时

【资料图】

（以下内容从国金证【zhèng】券《有色金属行业研究：大宗及贵金属【shǔ】周报：非农超预期【qī】不【bú】改金价上行【háng】趋势【shì】》研报附件【jiàn】原文【wén】摘录【lù】）

本周（5.4~5.5）内A股下跌【diē】，沪深300指数收跌【diē】0.3%，有色金属跑输大盘，收跌1.8%。个股层面，丰华股份【fèn】、晓程科技、合金投资涨幅【fú】领先【xiān】；华峰【fēng】铝【lǚ】业、盛达资源、中【zhōng】洲特材【cái】跌幅靠前。
工业金属：
1）铜：本【běn】周LME铜价格-0.18%至8580美元【yuán】/吨，沪铜价格-0.85%至【zhì】6.67万元/吨。三大交易【yì】所+上海保税【shuì】区铜库存累库【kù】0.37万吨至36.84万吨。供应方面，海【hǎi】外主要矿端扰动减【jiǎn】少，精铜产【chǎn】量提升供应压力增大，铜精矿现货TC涨【zhǎng】至85.4美元【yuán】/干【gàn】吨。需求方面，节【jiē】假期间部分下游企业【yè】放假【jiǎ】导致市场【chǎng】需【xū】求有所减【jiǎn】弱，部分【fèn】冶炼厂【chǎng】将货源转移至仓库，据Mysteel统计，本周国内市场电【diàn】解铜现货库存较节【jiē】前累库1.26万吨。当前精废价差回落至1300元/吨左右，再生【shēng】铜杆成本优【yōu】势减【jiǎn】弱【ruò】，精铜杆市场运行较为【wéi】强【qiáng】势。终端消【xiāo】费方面，家电需求持【chí】续改善，奥维云网【wǎng】数据【jù】显示，5月空调企业内销排产【chǎn】1128万套，同比增长【zhǎng】25%。2023年全球铜矿供给边际【jì】宽松，但是粗炼端产【chǎn】能相【xiàng】对矿端增速较为【wéi】有【yǒu】限，因此【cǐ】矿端【duān】过剩大【dà】概率无法顺利传导至电解【jiě】铜供需【xū】平【píng】衡，预计2023年电解铜环节依然维持供【gòng】不应【yīng】求格局。长周期【qī】来【lái】看，过去几年铜矿【kuàng】资本开【kāi】支较少，2024年矿端供应增【zēng】速或将再次下【xià】滑。在库存低【dī】位和通胀预期高位支撑下，后续国内外经济【jì】体【tǐ】需求一旦出现共【gòng】振，或将【jiāng】促使铜价迎来新一轮上涨【zhǎng】。建【jiàn】议【yì】关注紫金【jīn】矿业、洛阳钼业等标【biāo】的【de】。
2）铝【lǚ】：本周LME铝价格-1.44%至【zhì】2321美元/吨，沪铝【lǚ】价【jià】格-0.92%至1.83万元【yuán】/吨。LME铝【lǚ】+国【guó】内铝社会库【kù】存【cún】去库2.46万吨至139.69万吨。供应端，四【sì】川、贵州【zhōu】、广西、内【nèi】蒙古等地复【fù】产、新投产电解铝产能持续释放，据百川盈孚统计，本【běn】周电【diàn】解铝企业开【kāi】工率提升【shēng】至84.73%，云南地区预计将于5月下旬迎来大范围降水【shuǐ】，电解铝供应端扰动或将【jiāng】缓解。山【shān】东铝棒企业【yè】检修完【wán】成产量恢【huī】复，青海地区铝棒企【qǐ】业产量随铝水相应增【zēng】加，铝棒开【kāi】工率提升【shēng】0.18个【gè】百分【fèn】点至51.46%，然而节【jiē】假期间下【xià】游【yóu】企【qǐ】业休假，提【tí】货【huò】减少，导致本周国内铝【lǚ】棒【bàng】库存累库1.75万吨【dūn】至15.55万吨。铝板带方面，整体订单【dān】较为充足且客户提【tí】货积极。地【dì】产销售好【hǎo】转，新能源汽【qì】车产销量保持稳定【dìng】增长趋势，或将继续推动铝下游需求的持续好转。考【kǎo】虑【lǜ】到地产【chǎn】竣【jun4】工预期向好、全球【qiú】光伏【fú】新增装机高增速、特【tè】高【gāo】压以及【jí】新【xīn】能源车对铝的消耗，需求端或【huò】自Q2开始【shǐ】迎来一轮修复【fù】，成为铝价【jià】向上催化剂。建议关【guān】注中【zhōng】国铝业、云铝股份等【děng】标的。
贵【guì】金属：本周COMEX黄金价格+1.11%至2012美【měi】元/盎司，美债10年【nián】期TIPS上【shàng】涨3BP至1.23%。美【měi】联储5月FOMC会议【yì】如期【qī】加息【xī】25BP，联邦基金利率目标区间【jiān】上调【diào】至5.9-21.25%。会议不再强【qiáng】调“充分紧缩”，而【ér】是希望通过货【huò】币政策【cè】的滞后效【xiào】应和累计效应实【shí】现“进一【yī】步紧缩”。会后FedWatch工具显示6月和【hé】7月大概率将维【wéi】持利率不变，9月降息概【gài】率为【wéi】48%，年内或【huò】累【lèi】计【jì】降息3次。美国4月季调后非农就业人口【kǒu】新增25.3万人，高于预【yù】期的18万人【rén】，失业率3.4%，低【dī】于预【yù】期的3.6%。非农【nóng】数据超【chāo】预期导致【zhì】市场【chǎng】预测6月【yuè】再次加息概率涨【zhǎng】至9.1%，但由于【yú】金融【róng】不稳定性仍存，不加【jiā】息概率仍为90.9%。美债名义【yì】利率曲线倒挂无【wú】法长期维持，后续需【xū】以短端利【lì】率大幅下行完成收【shōu】益率曲线转正，而【ér】通胀【zhàng】端住房租金【jīn】和劳动力工资【zī】下【xià】降需要时间，因此预计实际利率中枢将因此而下降【jiàng】，推升黄金价【jià】格。建议【yì】关注山东【dōng】黄金等标的【de】。
钢【gāng】铁：本周【zhōu】螺纹【wén】钢价格-2.09%至3743元【yuán】/吨，热轧价格【gé】-3.3%至【zhì】3862元/吨；铁矿石价格-3.92%至687元【yuán】/吨。冷轧/中厚板/螺纹吨钢【gāng】毛【máo】利分别【bié】为-493/-162/-562元/吨。行【háng】业尚处于底部区间，供给侧压减政【zhèng】策持续扰动，在地产【chǎn】政策放松及疫后经济复苏【sū】预期下，23年需求预期【qī】逐渐增强【qiáng】，钢价具【jù】有上行空间【jiān】，钢企【qǐ】降本增效加【jiā】速，吨钢盈利有望修复，需左侧【cè】跟踪供需改善迹象。
项目建设进度不及预期；需求不及预期；金属价格波动。

相关附件