嘉和生物亏损上市，高瓴资本押对宝了吗？

9-21，单抗药物研发【fā】商嘉和生物向港交所递交【jiāo】了【le】招股【gǔ】书。招股【gǔ】书显示，高盛【shèng】、摩根大通和杰富【fù】瑞等知【zhī】名机构为【wéi】其上市联【lián】席保荐人【rén】。

嘉【jiā】和生物成立于2007年12月，是一家研发驱动的创新型【xíng】生物制药公司【sī】，公司主要致力于【yú】治疗性单克隆抗体、Fc-融【róng】合蛋【dàn】白药物等【děng】单抗类药物的【de】研发与【yǔ】产业化，目前在研产【chǎn】品10多个，其【qí】中【zhōng】多个产品已经处【chù】于国【guó】内外临床试验或申【shēn】请临床【chuáng】试【shì】验许可的【de】阶段。

目前，公【gōng】司在亚洲正在进行18项临【lín】床试【shì】验，预计【jì】于未来12至18个月内向国家药监【jiān】局提交三【sān】项新药上市【shì】申请(NDA)及向国【guó】家药监局及美国【guó】食品【pǐn】药品监【jiān】督管理局【jú】提交【jiāo】多项临床研【yán】究用新药申请(IND)。

主要业务模式和研发进度

业【yè】务方面，嘉和生物战略【luè】一直侧重【chóng】于【yú】有大量未满足医疗需求的治疗领域，并已针对全球三大【dà】肿瘤靶标建【jiàn】立多种【zhǒng】晚期【qī】候选药物的渠道，公司目前通过就乳腺癌的【de】疗法制【zhì】定全面系统性的【de】研发【fā】计划执行【háng】该【gāi】策【cè】略，包括靶【bǎ】向【xiàng】CDK4/6候选药物【wù】，及【jí】一【yī】组先进的靶向HER2候选【xuǎn】药物，公司已开发针对多种肿瘤【liú】适应症的PD-1靶向候选药物。

研发进【jìn】度上，嘉【jiā】和生物已立项开发【fā】的【de】重点在研单抗产品有10个，其【qí】中9个品种已进入临床试验阶段，适应症【zhèng】涵盖肿瘤、自身免【miǎn】疫【yì】性疾病和代谢【xiè】类疾病【bìng】三大领【lǐng】域。

目前进【jìn】度最快【kuài】的产【chǎn】品有3项，分别【bié】是(抗HER2人源化【huà】单抗【kàng】)、英夫利昔单抗生物【wù】类似药(注射用重【chóng】组抗TNF-α人【rén】鼠嵌【qiàn】合单抗)、贝伐珠单抗生物类似药(重【chóng】组抗VEGF人【rén】源化单【dān】抗)，并且【qiě】已进入三期临床试验阶段【duàn】，有望在【zài】近一两年内获批上市。

公司尚未盈利

根据招【zhāo】股书【shū】公开的财务信息显示，嘉和生物【wù】目【mù】前尚未盈利。截至【zhì】9-21，

公司亏损2.88亿元【yuán】;截至9-21，亏损扩【kuò】大到【dào】了5.23亿元。

(图片来源：招股书)

从财报【bào】可【kě】以看出，亏损扩大的原因是【shì】由于公司的研发【fā】开支相【xiàng】较于去年【nián】大幅增长，从9-21的2.71亿元【yuán】增【zēng】加到了9-21的【de】4.38亿元。

对此，一位资深【shēn】医疗行业人士【shì】对《证券【quàn】日报【bào】》记者表示：“对于生物医药企业【yè】来说，需要通过研发【fā】去不断试【shì】错，但这样的试错成本往往是十分‘烧钱【qián】’的，因此前期【qī】需要资本【běn】的加持【chí】。”

对【duì】于为何【hé】尚未【wèi】盈利，嘉和生【shēng】物在招股书中【zhōng】表示，公【gōng】司目前尚【shàng】无获准用于商【shāng】业销售的产品，也【yě】就是说自产品销售中还未产生任何收益。业绩记录【lù】期【qī】间，公司【sī】主要【yào】通过【guò】按服务【wù】收费合约向客户提供研究及制造服务产生收【shōu】益【yì】。

2018年和2019年，按【àn】服务收费合约【yuē】产生的收益【yì】分别为690万元及1300万元。其【qí】他收入净额包括长期【qī】政【zhèng】府补助及【jí】应付AbStudioInc.(ABS)的【de】或有代价的公允价值【zhí】亏损【sǔn】净【jìng】额。

2018年【nián】和【hé】2019年，嘉和生物分别获得政府【fǔ】补【bǔ】助1120万元、830万元。

高瓴资本持续加码

事实【shí】上【shàng】，在上市前的一个月【yuè】，嘉和生物刚刚完【wán】成1.6亿【yì】美元的B轮融【róng】资，高瓴资【zī】本领投，新加入的投资者有淡马【mǎ】锡【xī】、华润正大【dà】生命科【kē】学【xué】基金、海【hǎi】通开元国际和CavenhamPE。据悉【xī】，该轮融资将【jiāng】用于现有产品管线【xiàn】的【de】临床项目推进、早期创新药的研发、潜【qián】在的【de】国内外战略合作，以及为目前处于研发后期的产品的商业化【huà】做【zuò】准【zhǔn】备。

就目前招【zhāo】股书显示的【de】持【chí】股情况看，高瓴资本持【chí】续领投，其旗下的【de】HHJH及HMHealthcare持有嘉和生物36.07%的股份，为第一大股【gǔ】东【dōng】。康恩【ēn】贝旗【qí】下子【zǐ】公司康嘉医疗及康和医疗【liáo】合计持有嘉和【hé】生物股【gǔ】份16.07%，为【wéi】其第【dì】二【èr】大股东。

随【suí】着疫情在全球【qiú】的蔓延，使【shǐ】得全民健康问题【tí】得到了空【kōng】前重视【shì】，这也促使生物医药及大健康领域变的愈【yù】加火热。高【gāo】瓴资【zī】本这样的风投企业【yè】已早早在【zài】大健康领域开始【shǐ】了广泛布局【jú】。

根据胡润【rùn】研究院早前【qián】发【fā】布的《2020胡润中国百【bǎi】强大【dà】健康民营【yíng】企业【yè】》，有近三【sān】分【fèn】之一的【de】上榜医药医疗行业，背【bèi】后都站着高瓴资【zī】本，其中市值前十的企业，高瓴资本投资了其【qí】中7家，包括恒瑞【ruì】医药、迈瑞生物医疗电子、药明康德、汉森制药【yào】、药明生【shēng】物、中国生【shēng】物制药【yào】和【hé】爱【ài】尔眼科【kē】医【yī】院集团。

此【cǐ】外【wài】，根据2019年末SEC公布【bù】的高瓴资本美【měi】股持仓情况【kuàng】看，高瓴资【zī】本【běn】目前持仓54家公司，其中25家都为生【shēng】物制药公司。2019年以来，高瓴资本在医疗领域投资的10余家企业都【dōu】成功实现【xiàn】港股及【jí】美股IPO。

除了在【zài】二级市场上的不断加【jiā】码，今年2月份，高瓴【líng】资本还宣布成【chéng】立高【gāo】瓴创【chuàng】投，首期【qī】规模100亿元，生【shēng】物医药为【wéi】重点覆盖【gài】领【lǐng】域之一。

上述业【yè】内人【rén】士对【duì】记者表示：“早在2014年资本对于大健【jiàn】康领域的投资热【rè】情就开【kāi】始涌现。受疫情影响【xiǎng】，导【dǎo】致市场【chǎng】供【gòng】需【xū】关系【xì】也发生了【le】转变，并且受人们情【qíng】绪【xù】的影响，2020年生物医药行业以及大健康【kāng】行业的投【tóu】资会愈发热闹。”