播【bō】报：机构：科网【wǎng】股二季【jì】度业绩在低基数下增速【sù】或更高 依次推荐五【wǔ】只龙头【tóu】股

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各互联网公司收入侧复苏节奏不一，但利润端集体表现靓丽。从流量大盘看，移动互联网整体用户规【guī】模增【zēng】长趋缓，同时线下需求回暖分流部分线【xiàn】上注【zhù】意力，月【yuè】人【rén】均使用时长和次数略有下滑。从业绩【jì】表【biǎo】现看【kàn】，我们选取14家互联网【wǎng】公司作【zuò】为样本：各【gè】互联网公司【sī】收入侧【cè】表现【xiàn】不一，剔除京东【dōng】后整体增速11%，其【qí】中【zhōng】腾讯、拼【pīn】多多等5家公【gōng】司【sī】增速同比提升；但释放【fàng】利润能【néng】力均突出，23Q1，整个互联【lián】网【wǎng】板块调整后归母净利润率为12%，同【tóng】比【bǐ】提【tí】升约5pct。

游戏：整体有复苏，收入表现与产品周期相关性高。国内游戏市场仍然【rán】承【chéng】压，2023Q1总规【guī】模【mó】同比下降15.1%。我们认为，2023Q1游戏市场的整体下滑【huá】，主要受到供给侧的影响，需【xū】求侧实际已有复苏。随着【zhe】游戏版号恢复常【cháng】态化，各公司均有较丰【fēng】富【fù】的【de】产品等待上线，预【yù】计供给端带【dài】来的正向影响会更加显【xiǎn】著。

电商板块：行业逐步复苏，竞争不改利润率提升趋势。1）大盘【pán】看【kàn】，23Q1国【guó】内大盘同比增速7%，趋势【shì】逐步回【huí】暖，穿类增速9%，与出行【háng】相关【guān】表现【xiàn】突出；2）格局演变看，多多抖音继续抢份额，预【yù】计23Q2竞争更加激烈；3）货【huò】币【bì】化率【lǜ】看，行业竞争【zhēng】加剧，预计Q2各【gè】家货币化率增长放缓【huǎn】；3）利润看，一季【jì】度各家利润表现亮眼，预计Q2对价格力的强【qiáng】调对利润率冲击【jī】较小【xiǎo】。

广告：恢复较弱，平台表现分化。根据QuestMobile数据，2023Q1互联网广【guǎng】告市场【chǎng】规模同比增长【zhǎng】2.3%。效【xiào】果广告更快恢复【fù】，广告主依旧看重效【xiào】果，更愿意将【jiāng】预算投放在效【xiào】率更【gèng】高的【de】大平台。预计23Q2低【dī】基数下平台广告收入同【tóng】比增速【sù】继续反弹，平台分化与Q1类【lèi】似。

本地生活：线下恢复态势良好，多平台入局。一季【jì】度【dù】外卖、到店酒旅等业务已经复苏，预计二季【jì】度【dù】将【jiāng】迎来更强复苏【sū】。预计美团23Q2外卖订单数同比增长29%，到店酒旅GTV同比增【zēng】速超100%。除抖音外，快手、小【xiǎo】红书、视频【pín】号等多【duō】平台加入战局【jú】，美团【tuán】主动反击，美团【tuán】到店酒旅业【yè】务份额【é】已【yǐ】有所【suǒ】回升【shēng】，但短期【qī】利润率承压。

金融科技：支付和贷款随消费复苏，理财市场整体偏低迷。支付业务与消费息息相关，在消费复苏时【shí】弹性显著，预计全【quán】年【nián】支付行业规【guī】模【mó】会延续Q1的复苏【sū】态势。据【jù】中国人民银行【háng】，2023Q1末，住户【hù】消费性贷款（不含个【gè】人【rén】住房贷【dài】款）余额同比增长11%。银行零【líng】售贷【dài】款普遍有小幅【fú】增长，而小贷公司轻资本化【huà】转型仍然不太【tài】顺利。受到【dào】资本市场【chǎng】波动【dòng】影响，一季度理财【cái】市场仍然延续颓【tuí】势。

企业服务：有所复苏但弹性不显著，预计竞争更倾向于良性。企服【fú】市场取决于【yú】企【qǐ】业对【duì】于信【xìn】息化【huà】投资的意愿，本质上反映了【le】企业对未来发展的长期信心。从一【yī】季度【dù】业绩表【biǎo】现来看，今年企业服务【wù】市【shì】场需求有一【yī】定复苏，但总体【tǐ】复【fù】苏【sū】弹【dàn】性不【bú】显著【zhe】。分产【chǎn】品类型来看，订阅【yuè】属性强的【de】产品表【biǎo】现更加稳【wěn】健【jiàn】。尽管【guǎn】腾讯云、阿【ā】里云宣布部分产品【pǐn】下调价格引发对恶性竞争的担忧，但我们【men】认为更倾向于良性竞争，出现价格战【zhàn】等恶性竞争的可能性较低【dī】，头部云服务厂商已经更倾向【xiàng】于追求【qiú】有质量的增长，价格不会成为【wéi】唯一的【de】竞争优势。

投资建议：互联网公司【sī】财报已陆续发放，各公【gōng】司【sī】利润端集体表现亮【liàng】眼，多数【shù】公司【sī】收入表现也超出此前市【shì】场一【yī】致预测。5月【yuè】，受美联【lián】储年内降息的预期减弱及国内【nèi】宏【hóng】观数据【jù】发布的影响，互联网【wǎng】板块股价【jià】集体下跌，恒生【shēng】科技指数距离2022年【nián】10月底部为37%，部分龙头公司跌破2022年10月低点。结合【hé】估值及公司质【zhì】地，我们的【de】推荐顺序【xù】如【rú】下：1）第一梯队：估值处【chù】于低位，主业游戏、支付【fù】、广告【gào】均显著受益于消费恢复的【de】互联【lián】网龙头【tóu】腾讯控股；受益于线下流量复苏、主业竞争格局缓和的超跌龙头美团。受【shòu】益于版号常态【tài】化，以及新游戏《蛋仔【zǎi】派【pài】对》持续表现优异【yì】的【de】游戏龙头网易；2）第二梯队：受益于消费复苏的电商龙头阿里巴巴；3）第三梯队：受益于消费需求及游戏广告复苏的互联网公司快手。

风险提示：政策风险【xiǎn】，疫【yì】情反【fǎn】复的风【fēng】险，短视【shì】频【pín】行业竞争格局恶【è】化的风险，宏观经济下行导致广告【gào】大盘增速不及预【yù】期的风险，游【yóu】戏公司新产品不能【néng】如期上线或者表现不及预【yù】期的风险等。