美豫商业洞察：国际投行对2021年的投资策略建议

每逢年【nián】底,都【dōu】是国【guó】际投行给投【tóu】资【zī】者提供来【lái】年投资策【cè】略建议的时候。当前【qián】全【quán】球范围内COVID-19疫【yì】情还没彻【chè】底【dǐ】结束,在未来很长一段时【shí】间内,经【jīng】济和投资【zī】领【lǐng】域仍然充满了【le】不确定因素。在此背景【jǐng】下,来年该如何部署投资策略?本文归纳了多家国际投行对国际资本市场的看法,敬请【qǐng】读者参【cān】阅【yuè】。

整体而言,国际投行普遍对明年全球【qiú】经【jīng】济形势持乐观态度,预测经济【jì】会出【chū】现反【fǎn】弹。一方面因为,现在【zài】全球经【jīng】济已经触底;另【lìng】一方面也因为【wéi】,疫【yì】苗陆续【xù】在各国开始【shǐ】被应用,明年【nián】全球经济【jì】复苏被寄予厚望【wàng】。[1]

最乐【lè】观的投行可能是高盛。高盛认【rèn】为可以预见未来两年内全球【qiú】经济的【de】增长改善,政策的不确定性【xìng】降【jiàng】低,保持低利率的环【huán】境【jìng】有利于调节股市风险偏好【hǎo】和提【tí】升【shēng】估值。高盛预期标普500 指数在2021年年【nián】底将上涨16%至4300 点【diǎn】,2022 年年底【dǐ】将【jiāng】上涨7%至【zhì】4600 点。[2][3]

摩根士丹【dān】利同样乐观。摩根士丹利【lì】认为持【chí】续【xù】的政策【cè】刺激将使市盈率维持在高【gāo】位,未来发达市场地【dì】区股【gǔ】市的涨幅将达两位数;并且也预计【jì】标普500 指数将在【zài】2021年达【dá】到3900点,建【jiàn】议【yì】超配全球股市和【hé】公【gōng】司债券。[4]

当然,也不是每【měi】一家国【guó】际投行【háng】都建议【yì】买买买的。例如摩根大通,虽然也【yě】认为全球经【jīng】济在2021年将【jiāng】会“拥抱乐【lè】观”,却不认为所有国家【jiā】的【de】股市都会【huì】同样受益。摩【mó】根【gēn】大通将美【měi】股评级下调为“中性”,那就【jiù】基本跑【pǎo】输大【dà】市了,因【yīn】为在疫情稳定后,明年全【quán】球股市【shì】出现不同程度的反弹,是大【dà】概率事件。[5]

美【měi】国【guó】经【jīng】济可能出现【xiàn】黎明前的黑暗,虽【suī】然【rán】美国有望成为2021 年全【quán】球经济复苏的重要参与者,但美国管【guǎn】理疫情的能力【lì】太差【chà】,受疫情进一步恶【è】化的影【yǐng】响,美国2021 年一季度经济增长可能出现萎缩,最快【kuài】第二季度,甚至第三季度才有机会出现【xiàn】反弹【dàn】。

中国在控【kòng】制疫情方面毫【háo】无疑【yí】问是全球最佳的。我最近跟美【měi】国【guó】同事视频【pín】开会,他们都羡慕我们【men】的日常生活已经基本恢复正常,而他们还在【zài】水深火热中【zhōng】,只能【néng】在家办公,开会通过视频,连投行【háng】上市路演都是通过Zoom等视频工【gōng】具,根本无法感【gǎn】受【shòu】到视频另一【yī】端与会者的任何气【qì】息【xī】。

下【xià】图可以看【kàn】出中国股市在2020年的表现【xiàn】的确是全球靠前的【de】,但2021年是否【fǒu】还会如此【cǐ】呢【ne】?[6]

(图表来自国信证券)

花旗银【yín】行则看好英国和澳洲市场,因为当地股【gǔ】市【shì】跌幅较大,明年【nián】反弹的力度【dù】也许【xǔ】就更大。花旗银行对美股【gǔ】的观点跟摩【mó】根【gēn】大通类【lèi】似,认为美股估值不具【jù】吸引力。[7]

综合多【duō】家【jiā】投【tóu】行的观点,主要判断【duàn】为:经济已【yǐ】经见底,加上疫苗的出现【xiàn】,投行对全【quán】球【qiú】股市普遍【biàn】是“拥抱乐观”的态度。虽然不同【tóng】投行【háng】对全球不同市场的复苏步伐【fá】或有不【bú】同意【yì】见【jiàn】,但【dàn】总体共识都是以经济股市触底反弹作【zuò】为主调,建议减持现金,部【bù】署入市;配置方向【xiàng】,多【duō】数机构看好周期股。

我认为,以【yǐ】上观点【diǎn】在假设成立的【de】前提【tí】下,其结论应该是没有问题的;但问题是,假【jiǎ】设是否一【yī】定会成【chéng】立?例如,如果【guǒ】疫苗的【de】效果不【bú】理想会怎样?如果疫苗的供应不能应付需求又如何?如果COVID-19出【chū】现【xiàn】个变【biàn】异病毒小弟COVID-21又该怎么办?

资本市【shì】场瞬息万【wàn】变【biàn】,从投资【zī】者的【de】角度,本人更倾向于:当【dāng】市场乐观的时候我谨慎,当【dāng】市场谨【jǐn】慎的时候【hòu】我乐观。在未来很长一段时期内【nèi】,也许【xǔ】市场频繁波动的状【zhuàng】态还【hái】将持续,好消【xiāo】息或坏消【xiāo】息,都会触动资本【běn】市场的【de】敏感神经。

当下,由于全球货【huò】币政策【cè】宽松【sōng】不及预【yù】期、海【hǎi】外疫情防【fáng】控形【xíng】势不【bú】理【lǐ】想、中美关系进一步紧张等因素,预【yù】计国际资本市【shì】场依然会随着众多不【bú】确定【dìng】性而起伏变化。

但总体来说,后疫【yì】情时代,疫苗普【pǔ】及或将【jiāng】给全球【qiú】市场注【zhù】入强【qiáng】心剂,推动经济强劲复苏,2021年全球股市【shì】应【yīng】该会存在较大【dà】上行空间【jiān】,股市【shì】或将带来【lái】可观收【shōu】益。人们因疫情更加看【kàn】重储蓄与投资,也会为全球【qiú】投资市场增添【tiān】更【gèng】深【shēn】厚的资本基础与流通动力。

而疫情防【fáng】控最佳、政局稳定、制造业较为【wéi】完善的【de】中国,对全【quán】球资本形成了【le】更强的吸【xī】引【yǐn】力,甚至可以说是目前亚洲【zhōu】地【dì】区【qū】的投资首选,也【yě】是全球【qiú】经济复【fù】苏【sū】的强大引擎。随着疫情阴【yīn】霾散去,国【guó】民就业状况改善【shàn】、可支配【pèi】收入增加,国内需求恢复、跨境资源流入,国内外【wài】经济双循环模式的形成,都意味着我国的经济基【jī】础将被不断夯实、国际地位进一步提高。而作为身处其间的中国国民,也会是最【zuì】直接的【de】获【huò】益【yì】者;收益【yì】之【zhī】后再去【qù】投资促进经济,从【cóng】而形成长期【qī】的良性【xìng】循环。因【yīn】此【cǐ】,长【zhǎng】远来看,我们至少应该对国内【nèi】的经【jīng】济【jì】发展与投资【zī】环境充满信【xìn】心【xīn】。

最后,希【xī】望大家在2021年的【de】投资【zī】策略上,特【tè】别是国际投资【zī】部署上【shàng】,都【dōu】能进退有【yǒu】度【dù】、得失有【yǒu】数。魔幻【huàn】的2020年即将过去,触【chù】底反【fǎn】弹之后【hòu】的2021年也或许会是很【hěn】多人的财富增长之年。前方无论是花园或荆棘,我们都乐观以盼、积极面对。

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