美豫商业洞察：永煤债券违约启示：企业利润才是投资信仰

美豫集团【tuán】董【dǒng】事长王东9-21，总【zǒng】部位于河南省永城市的永城煤电【diàn】控股集团【tuán】有【yǒu】限公【gōng】司(下文简称“永煤”)发【fā】布公告称，公司本应于9-21兑付的短期【qī】融资债券“20永【yǒng】煤【méi】SCP003”，不【bú】能按期【qī】足额偿付本息，已构成实质【zhì】性违约【yuē】。9-21，永煤【méi】再【zài】发【fā】公告【gào】称，公司本【běn】应于9-21兑付的“20永【yǒng】煤【méi】SCP005”，因公司流动资金【jīn】不足，同样存在兑付的不确定【dìng】性。

永煤【méi】是【shì】一家业务范【fàn】围涵盖煤炭、铁路、化工及矿业等【děng】的大型地方国【guó】企，控股股【gǔ】东是【shì】河南省最大的【de】国有企业——河【hé】南能源化工集团有限公司(下文简称“豫能化”)，企业总资产超【chāo】过千亿【yì】元，具【jù】备3A信用评【píng】级【jí】。如此规模级别的国企突然信【xìn】用崩裂【liè】，令【lìng】市【shì】场一片【piàn】错愕。

消息虽然猝【cù】不及防，却【què】也有迹可循。随着近年来煤【méi】炭化工产品价格不断下【xià】跌，再【zài】加上【shàng】今年疫情影响导致上下游产业萎【wěi】缩，永【yǒng】煤盈利【lì】逐渐下滑，造成【chéng】流动资金紧张，最【zuì】终发生此次债券【quàn】违【wéi】约事【shì】件。

长【zhǎng】期以来，有政【zhèng】府信用做“隐【yǐn】形担保【bǎo】”、由国资委背书的大【dà】型央企国企，都是金【jīn】融债券市场的投融资宠儿【ér】。国【guó】企“大而不倒”、“旱涝保收”的印象，深植于多【duō】数民【mín】众心中【zhōng】。大【dà】量投资【zī】者对于【yú】这类企业，抱有近乎【hū】“不假思索”的乐观与信任，对其【qí】经营状【zhuàng】况往往不做深入了解【jiě】。

永【yǒng】煤爆雷惊醒梦中人，让大【dà】家重【chóng】新意识到金融投资【zī】中本该【gāi】遵【zūn】从【cóng】的黄金【jīn】逻辑：企业背景【jǐng】不【bú】是保障，企业利润才是信仰。

对【duì】此，美豫投资【zī】集团董事长王【wáng】东先生，就永【yǒng】煤事件所造成的影响，向广【guǎng】大投资者【zhě】分享了自己的【de】独【dú】到见【jiàn】解。

第一，对于地方【fāng】政府：永煤【méi】作为河南省的【de】大型国【guó】企，出【chū】现如此严重的债券违约，会对当地政府、国【guó】有企业的整体【tǐ】信用形象【xiàng】，都【dōu】造【zào】成【chéng】比较大的损【sǔn】害。据【jù】中诚信【xìn】的最新评估报告显示，永煤【méi】控股【gǔ】母公司【sī】豫能化集团的信用【yòng】评级，已从原先的3A降到了2B，其存续【xù】期债券将陷入【rù】交【jiāo】叉违【wéi】约风险。

第二，对【duì】于国家平台：国有银行给永【yǒng】煤提供了数百亿元的【de】巨额贷款，如今【jīn】出【chū】现债券违约，按【àn】照央行规定，借贷【dài】银【yín】行需再提供出【chū】借金额的50%作为拨备，这【zhè】无疑【yí】将【jiāng】对银行财报【bào】造成很大压力【lì】。

第【dì】三，对于金融机构：普通金融机构，尤【yóu】其【qí】外【wài】地出资机构，对于来自【zì】河南的企业、乃至所有国企提出的融资需【xū】求，都【dōu】将更加谨【jǐn】慎对待、严格审【shěn】核，企业的融资难度会进一步增加。

第四，对【duì】于【yú】民营企业：财务【wù】稳定【dìng】、利润良好【hǎo】的民营企业，或将赢得更多投资者青睐【lài】。

第五，对于普【pǔ】通百姓：个人投【tóu】资者对【duì】“国企刚兑”的迷信【xìn】正【zhèng】在被【bèi】打【dǎ】破【pò】，今后对国企债券项目的投资【zī】也会【huì】更【gèng】为保守;同时，也意味【wèi】着【zhe】民众将更看重企业的实际经营状况【kuàng】，而【ér】不再唯企业背景至上。

在此趋势下，王【wáng】东【dōng】先生也特【tè】别建议，很多民营企业管理者【zhě】，不应局限于自己的固有认知与较为封闭的【de】舒适圈，应该加强【qiáng】忧患意识和整体格局，并保【bǎo】持【chí】对社【shè】会经【jīng】济环境变化的敏锐度，优【yōu】化【huà】自身管【guǎn】理能力。

永煤爆雷至今【jīn】引发的【de】信【xìn】用【yòng】债【zhài】危机【jī】，将成为中国债券发展史上的一个标志性事【shì】件。悲观的看，今后市场上的国【guó】企债券【quàn】违【wéi】约现象【xiàng】可【kě】能不再【zài】是新鲜事;乐【lè】观的【de】看，此类现象，也有望推动我国国企【qǐ】违约与破产清偿制度【dù】的完善【shàn】。短期阵痛【tòng】之后往往也将迎来新的机会。

“国有刚兑”信仰的打破，会促使整个债市进行更深层的市场化改革。过【guò】去依靠政府【fǔ】担【dān】保、国【guó】企【qǐ】信仰，导致许多风险集【jí】中在银【yín】行和【hé】政府【fǔ】部门【mén】;未【wèi】来这【zhè】部分风险将逐步分散到市场上【shàng】，相【xiàng】关资【zī】产将重【chóng】新定价，形成经济【jì】主体“分【fèn】散决策、自【zì】担风险”的格局。

“英【yīng】雄不问出【chū】处，唯利润是王道”。更加【jiā】开放竞【jìng】争、良性发展的债券市场【chǎng】，正在等待各位有能力、有魄力的人【rén】前【qián】往开【kāi】拓。掘金【jīn】路【lù】上，美豫投资将以专【zhuān】业的金【jīn】融团队、深厚【hòu】的资【zī】源积【jī】累、成熟的项目经验【yàn】，助各位一臂之力。

(王东毕【bì】业于国【guó】际【jì】经济专业，在房【fáng】地产行业浸润近【jìn】二十年，2014年踏入金融领【lǐng】域【yù】，创立【lì】了美豫投资【zī】(上海)有限公司，多【duō】年的【de】金【jīn】融与房【fáng】地产的实践经验使得他对房地产市场及金【jīn】融市场所面临的机遇、挑【tiāo】战、政策环境以及应对策略有着【zhe】较强的把控【kòng】能力以及深刻理解。)

关于美豫

美豫集团，总部位于国际金融中心上海。2003年成立【lì】，地产起家。近20年来【lái】，美豫凭借【jiè】自身【shēn】深【shēn】厚【hòu】的金融和【hé】实体【tǐ】产【chǎn】业资源优【yōu】势，在房地产【chǎn】及金融等相关领域不断创新与突破。美豫【yù】凭借良好【hǎo】的声誉，雄厚【hòu】的实力，优【yōu】质的服务以【yǐ】及【jí】资深【shēn】的管理团队，得到【dào】业内外【wài】的一致认可，先后【hòu】荣膺数十个行业重【chóng】磅奖项，实现企业规模和【hé】品牌【pái】影【yǐng】响力的稳步提【tí】升。美【měi】豫已与众多金融机构、实体企【qǐ】业、第三方【fāng】支付公【gōng】司、银行、事业单位等【děng】达成战略合作，携手实现金融+地产全方位布局，共【gòng】同打造多样【yàng】化【huà】的产业链。美【měi】豫致【zhì】力【lì】于发展成为一家笃行务实、稳【wěn】健经营、专注专业【yè】、客户首选的行业标【biāo】杆企业。

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