华泰证券：出行链旺季行情逐步兑现 建议关注航空和油运

华泰证券发【fā】布研究【jiū】报告称，7月SW交运【yùn】指数上涨5.6%，跑【pǎo】赢沪深300指【zhǐ】数1.1pct。子板块中，交运子【zǐ】板【bǎn】块普遍上涨【zhǎng】，顺周期风格下，高弹【dàn】性品种【zhǒng】上【shàng】涨幅度【dù】更【gèng】大。航空上涨8.5%，主因行业进入暑运旺季，经营数据明显【xiǎn】改善；航运上涨8.0%，主因行业逐步【bù】进入下半年【nián】旺季【jì】，叠【dié】加部【bù】分公司1H23业绩预告表现【xiàn】强劲【jìn】。其【qí】余板块中，铁路、机【jī】场、公路【lù】、港口、物流分别为-0.4%、+3.5%、+3.6%、+4.7%、+6.7%。出行链迎来【lái】暑运旺季【jì】，从【cóng】盈利弹【dàn】性角度优选航空>高铁/公路；油运供需格局【jú】向【xiàng】好。

华泰证券主要观点如下：

(资料图片)

航空机场：旺季航空板块表现强势，暑运旺季行情有望延续

7月民航需求进入【rù】暑运旺季【jì】，航司数【shù】据表现改【gǎi】善，根据【jù】飞常准数据【jù】，我国航司【sī】国内航班恢复至19年同期112.1%，恢复程度环比【bǐ】6月提升2.1pct，催化股价涨幅领跑交运子板块，但【dàn】国际航线【xiàn】恢复仍具不确定性【xìng】，对于机场【chǎng】板块的【de】盈利恢复拖累更为明显，股价表【biǎo】现明【míng】显弱于航空。展望8月，航空【kōng】需【xū】求有望进一步释【shì】放，或继续【xù】催【cuī】化【huà】航空板块行情【qíng】。中长期坚定看好【hǎo】航空供需结构改【gǎi】善【shàn】，叠【dié】加全票价管【guǎn】制放【fàng】开，航司盈利【lì】有【yǒu】望取得【dé】突破【pò】，关注景气度有望持续提【tí】升的航【háng】空板块。机【jī】场【chǎng】方面，短期国际航线恢复节【jiē】奏或将加快，中长期枢【shū】纽机【jī】场优势有望【wàng】维持，流量汇集趋【qū】势不变【biàn】，盈利【lì】更具潜【qián】力。

物流快递：快递竞争压力犹存，大宗供应链景气度边际改善

快递件量方面，7月截至【zhì】30日，全国【guó】快【kuài】递【dì】业累计揽收/派送约【yuē】106.13亿/105.77亿件【jiàn】，同【tóng】比+13.5/+13.4%，对应9-23年CAGR为+10.8/+10.6%(6月：+9.3/+9.5%)，增【zēng】速稳健【jiàn】，较6月有【yǒu】所改善。展望8月，华泰证券认【rèn】为快【kuài】递件量有望维【wéi】持10%-11%的2年【nián】CAGR。短期，头部企【qǐ】业成本仍有下行空间【jiān】，叠加【jiā】对份额的渴求，快递行业价格竞争或持续。中【zhōng】长期，龙【lóng】头快递企业优化经营管理，提升单票效益，盈利水平有【yǒu】望爬升。大宗商品【pǐn】价格上行，带动大【dà】宗供【gòng】应链板块景【jǐng】气修复【fù】，行业【yè】盈利有望边际改善。中长期看好【hǎo】市【shì】场份额向龙头集【jí】中【zhōng】，进一步推升大宗供【gòng】应链龙头个股业绩。

航运港口：看好下半年油运旺季运价上涨，港口吞吐量同环比向好

7月原油油运运价环比持续回调，干散运价整体平淡，集运欧美【měi】线提价;5月【yuè】港口吞吐量同环比向好。展望【wàng】8月：1)油运：全年基【jī】本面稳【wěn】健，下半年随着旺季【jì】需求回【huí】升，运价有望震荡【dàng】上行至【zhì】四季度季节性高【gāo】点;2)干【gàn】散：房地产政策刺激下板块需【xū】求【qiú】或【huò】边际改【gǎi】善，下半年干散运价环比有望回升;3)集运：欧美航线受益于三季【jì】度传统旺季【jì】，9-23月【yuè】顺利【lì】涨价。三季度运价环【huán】比有望上涨【zhǎng】;4)港口：受【shòu】益于出【chū】口欧【ōu】美市场旺季【jì】、我国进口散【sàn】货【huò】需求有望改善，港口集装【zhuāng】箱吞吐量环【huán】比将【jiāng】进【jìn】一步增长【zhǎng】。

公路铁路：市场风格转向进攻，避险板块相对收益或不占优

近期市场转向“稳增长”政策交易，市场风险【xiǎn】偏好显著提【tí】升，公路铁路具有【yǒu】避险【xiǎn】属性，板块相对收益【yì】可能【néng】不占优。就【jiù】基本面而言，8月“中【zhōng】报【bào】季”，公路的盈利或好于强周期行业【yè】;暑期【qī】出行旺季，高铁与高速公路【lù】客流有望再创新高。据【jù】国铁集团【tuán】，7月【yuè】全国铁路客【kè】运【yùn】量较19年增【zēng】长14%。公路货运【yùn】具有弱周期属性。财政、地产【chǎn】、产业等“稳【wěn】增【zēng】长”政策都将提振下半年【nián】公路货运需【xū】求。当前已进入铁路【lù】电【diàn】煤运输旺季尾声【shēng】，叠加煤炭库【kù】存【cún】仍处于高位【wèi】，且进口煤数量大增【zēng】，铁路煤炭运【yùn】量【liàng】增【zēng】速可能不【bú】及下游火电发电量增速【sù】。

风险提示：经济低迷，贸易摩擦，油汇风险，竞争恶化。