事关21万亿市场，首【shǒu】部私募【mù】投资基金行【háng】业行政【zhèng】法规落地，最【zuì】新解读→

【大河财立【lì】方 记者 陈玉静 杨萨】9-25，业内期待已久的《私募投资基【jī】金【jīn】监督管理条【tiáo】例》（以下【xià】简称《私募条例》）正式发布，这【zhè】是我国【guó】私募投资【zī】基金行业首【shǒu】部行政法【fǎ】规。

《私募条例》统筹【chóu】发展和安全，坚【jiān】持【chí】规范监管和尊重市场【chǎng】规【guī】律相结合。在规【guī】范行业发展上，突【tū】出对关键主体的监管【guǎn】要求，全面规范资金募集和备案要【yào】求，规范投资业务活【huó】动【dòng】，明【míng】确市场化【huà】退出机制，丰富事中事后监管手段【duàn】。同时设【shè】置专章鼓励创业【yè】投资基金【jīn】发展【zhǎn】。

此次《私募条例【lì】》的出台，解决了私【sī】募【mù】基金行【háng】业哪些痛点？又有哪些亮点【diǎn】值得【dé】关注？大河财【cái】立方记者【zhě】采访省内外【wài】多家基【jī】金机构及律所。

(相关资料图)

突出对关键主体的监管要求

私募违法行为成本将显著提升

《私募条例》“十年磨一剑”，终于在9-25正式对外发布。

为促进私【sī】募基金【jīn】行【háng】业规范发【fā】展，《私【sī】募条例》坚持强化【huà】风险【xiǎn】源头管控，划定监管底线，从五个方【fāng】面全流程促进私募基金规范【fàn】运作。

一是突出对关键主体的监管要求【qiú】。加强私募基金管【guǎn】理【lǐ】人监管，明确法定【dìng】职责和禁止性【xìng】行【háng】为，强化高管人员的专业性【xìng】要求【qiú】，按【àn】照规定接受【shòu】合规和【hé】专业能力培【péi】训【xùn】；明【míng】确私募基金管理人需向基【jī】金业【yè】协会申请【qǐng】登记，并确保【bǎo】其满足持续运营要求，具备从事私募基【jī】金管理【lǐ】的相应能【néng】力。私募基金托管人依【yī】法履行职责【zé】。

二是全面规【guī】范资【zī】金募【mù】集和备案要【yào】求。坚守“非公开”“合格投【tóu】资者”的募集业【yè】务活动【dòng】底线，落【luò】实穿【chuān】透监管，加强投资者适当性管理【lǐ】。明确私募【mù】基金募【mù】集完毕后向基金业协会【huì】备【bèi】案。

三是规【guī】范投资业务活动。明确私募基金【jīn】财产投资范围和负【fù】面清【qīng】单，同时为私募基金产品有序创新预【yù】留了空间。对专【zhuān】业化管【guǎn】理【lǐ】、关联交【jiāo】易管理作了【le】制度安排，维护【hù】投资者合法【fǎ】权益。建立健全私募基金监测机制，加【jiā】强全流【liú】程监管【guǎn】。

四是【shì】明确市场化退出机制。为构建“进出有序”的行业生态，对于私募基金管【guǎn】理【lǐ】人出现相关情【qíng】形的，规【guī】定基金【jīn】业协会应【yīng】当及时注【zhù】销【xiāo】登【dēng】记【jì】并予以公示；私募基金无法正常运作、终止的，由【yóu】专业机【jī】构行使更换私募【mù】基金管理人、修改或者提前【qián】终止基金合同【tóng】、组织基【jī】金清【qīng】算【suàn】等职权。

五是【shì】丰富事【shì】中事后监【jiān】管手段，加【jiā】大违法违规行为惩处【chù】力度。为保障监管【guǎn】机构能够【gòu】有效【xiào】履职，《私募【mù】条例【lì】》明确证【zhèng】监会可以【yǐ】采取现【xiàn】场检查、调查取证【zhèng】、账户查询、查阅【yuè】复制封存涉【shè】案资料等措施；发现私募基金管理人【rén】违法违规【guī】的【de】，可区分情况依法采取责令【lìng】暂停业务、更换人员、强制审【shěn】计以及接管等【děng】措施。同时，对标《证券投资基金法》，对规避登记备案义【yì】务、挪【nuó】用侵占【zhàn】基金【jīn】财【cái】产、内幕交【jiāo】易等【děng】严重违法违规行为，加大【dà】惩【chéng】处打击力度【dù】。

中原【yuán】联创相关人士表【biǎo】示，《私募条例【lì】》作【zuò】为【wéi】私募【mù】行业的首部行【háng】政法规，对私【sī】募行业发展具有里程碑的意【yì】义，也意【yì】味着私募基金正式进入了强监管时代【dài】。《私募条例》通过细化【huà】监管要求和【hé】提【tí】高管【guǎn】理标准【zhǔn】，将对私【sī】募基金【jīn】展业中劣币驱逐良币、市场秩序混乱等问题提供解决【jué】方【fāng】案。

要求市场化

防止地方政府通过投资基金变相举债

《私募条例》出台意味着【zhe】私【sī】募基金相关业务正式步入【rù】法治化、规范化轨道【dào】。其中【zhōng】，关于【yú】对【duì】创【chuàng】业【yè】投资基金实【shí】施差异监管、对母基金等合理展业需求豁【huō】免一层【céng】嵌套限制等热议话题【tí】，基金【jīn】从业人员和律师怎【zěn】么看？

《私【sī】募条例》在总则中明确对创业投资【zī】基金实施分类监管，并为创【chuàng】业投资基金设置专【zhuān】章【zhāng】，这对于创业【yè】投【tóu】资基金【jīn】有哪些意【yì】义？

“《私募条例》对创业投资【zī】基金作出的特别规【guī】定【dìng】，实【shí】施【shī】差异化监管，给予创业【yè】投资基金政策支持，鼓励和引导【dǎo】其投【tóu】资成长性、创新性创业企业，鼓励长期【qī】资【zī】金投【tóu】资【zī】于【yú】创业投【tóu】资基金。”中金汇融法务总监徐【xú】洋洋称，该条例对主要【yào】从【cóng】事长期投资、价值投资、重大科【kē】技成果转化的创业投资基金在投资【zī】退出【chū】等方面提供便【biàn】利。这将大大有利于VC/PE行业【yè】的规范健康发展，有利于私募【mù】股权基金回归私募定位【wèi】和【hé】支持【chí】创【chuàng】新创业的根本方向【xiàng】。

中原【yuán】联【lián】创相关【guān】人【rén】士表示，创业投资基金作为【wéi】创投【tóu】市场的【de】主要参与【yǔ】者，具有高风险、高回报的特点。通过对【duì】创【chuàng】业投资基金实【shí】施分类监管，可以制定针对其特点的监【jiān】管政策【cè】和要求，更好【hǎo】地适【shì】应【yīng】创投市场的发展【zhǎn】需求，有利于吸引【yǐn】更多的资金投向创新创业项目，推动科【kē】技创新和经济【jì】发【fā】展。

河南资本集团基金公司【sī】负责人认为，对于创业投资基金专设一章进行特殊说明，实【shí】施差异【yì】化监管和自律管理【lǐ】，优化创业投资【zī】基【jī】金营商环【huán】境，简化相关手续【xù】，明确【què】对创业投资基【jī】金给予政策支持，鼓【gǔ】励和引导【dǎo】“投【tóu】早投小投科技”，鼓励长期资金【jīn】投资于创业【yè】投资基金。从促进产融【róng】和科技创新角【jiǎo】度，必将【jiāng】进【jìn】一【yī】步【bù】推【tuī】动科技自立自【zì】强、产【chǎn】业创新【xīn】升级。

文丰律所合伙人陈徽【huī】认为【wéi】，一是从法规层【céng】面【miàn】统【tǒng】一了认定标准。创业投资基金相【xiàng】关规【guī】定【dìng】之前散见于发改部门、证监部门【mén】、财政【zhèng】部门，且各省【shěng】、区、直辖市多有【yǒu】规定，目的不同、内容不【bú】一，导致创【chuàng】业【yè】投【tóu】资基金、机构无所适从，本次统【tǒng】一认定标【biāo】准后，作为上位【wèi】法可有效指【zhǐ】导各【gè】项规定【dìng】趋【qū】于【yú】统【tǒng】一。二【èr】是切【qiē】实展现了对创投【tóu】基金【jīn】的鼓励【lì】、支持态度。对其实施差异化管理，从简化登记备案【àn】、减少检查频次、提【tí】供【gòng】投资退出便利等各【gè】方【fāng】面【miàn】给予支持，有望兴起创【chuàng】投基金设立、投资热潮，为创新创业【yè】提供资本支持。

《私募条例》对母基【jī】金等合理展【zhǎn】业【yè】需求豁免【miǎn】一层嵌套限制【zhì】，这【zhè】对母基金发展【zhǎn】带来哪些影响？

汇融基金负【fù】责人表示，此前关于私募基金投【tóu】资是【shì】否受限于多【duō】层嵌【qiàn】套约束在实践中【zhōng】一直存【cún】在争【zhēng】议，尤其考虑【lǜ】到母基金主要投资于子【zǐ】基金【jīn】的特点，多【duō】层嵌套的限【xiàn】制无形【xíng】中对母基金【jīn】的【de】业务开展增加了很大的障碍【ài】。

“《私募条例》规【guī】定了母基【jī】金豁免【miǎn】一【yī】层嵌套【tào】限制【zhì】的情形，意【yì】味【wèi】着在后续立法和实践【jiàn】过程中，监管越来越重【chóng】视【shì】母基【jī】金运营实际与合理展业【yè】需求，有助于行业引入长期资金，培育长期机构投资【zī】者，从而更好发挥私募基金在【zài】服务实体经济、促进【jìn】科技【jì】创新等方面【miàn】的功能【néng】作用。”该负责【zé】人称。

河【hé】南闻言律所【suǒ】合伙人李明姣认【rèn】为，此项条例对于母基金【jīn】来【lái】说是极【jí】大的利好，将一定程度上解决资金来源的【de】问题，引入长期投资资金，也可实现居【jū】民的【de】财富管理渠道的多【duō】元化。同时【shí】，发挥基金【jīn】在【zài】促进【jìn】直接【jiē】融资和【hé】支持科【kē】技创新等方面的功能作用。

《私募【mù】条例》提【tí】及，私【sī】募基金管理人不得以要求地方人民政【zhèng】府【fǔ】承诺回购本金等方【fāng】式变相【xiàng】增加政府隐性债务，这样【yàng】的规定【dìng】深意何在？

“私募基金本身【shēn】需要符【fú】合《资管新规【guī】》的要求，打破刚【gāng】性兑付，实现真【zhēn】正意义上的‘买【mǎi】者自负、风险自【zì】担【dān】’。”上【shàng】海【hǎi】某头部私募【mù】机【jī】构从业人员告诉记者【zhě】，私募基【jī】金需要发挥助力社会发展，健全资【zī】本市场功能【néng】，服务实【shí】体经济【jì】，支持【chí】科技创新等方面的作用，这就要求其必须在市场【chǎng】化基础上，摆【bǎi】脱守旧思维【wéi】，开发、发【fā】现新模式，实现【xiàn】高【gāo】效且安【ān】全【quán】的【de】发展。从地方政府债务化解的角度对私募基【jī】金提出该项要求，有利于【yú】国家金【jīn】融稳定发【fā】展，守住不【bú】出现系统性风险的底线，推动【dòng】化解地方政府【fǔ】债务问题。

徐洋【yáng】洋表【biǎo】示，该项规定【dìng】切【qiē】割了地方政府的【de】责任，杜【dù】绝私募基金财产用于【yú】经营或者【zhě】变相经营资金拆借、贷款【kuǎn】等业务，要求私募基金市场化【huà】运营。同【tóng】时为了【le】防范一【yī】级市【shì】场出现类【lèi】二级市场的投机行为所引发的地方隐债压力、金融系统【tǒng】性风险等负面结【jié】果【guǒ】，希望把资【zī】本引流到跟科技创新相关度【dù】更高的创投市【shì】场中来【lái】。

盈【yíng】科律所付宗义律师表【biǎo】示，设立或者参【cān】与设立各类政【zhèng】府【fǔ】投【tóu】资基金时，约定政府及其【qí】部门回购社会资本方【fāng】的投【tóu】资本【běn】金【jīn】、承担其损失、保证其最低收益，是地【dì】方政府【fǔ】违【wéi】规举债类型之一。《私【sī】募条例》的这一条规定，可以在一定【dìng】程度上【shàng】防【fáng】止地【dì】方政府通过投资基金【jīn】变相举债。

业内人士：

《私募条例》出台有助于增强私募基金市场的规范性和活力

近【jìn】年来【lái】，我国私募基金【jīn】行【háng】业稳步发【fā】展。截至2023年【nián】5月，在中国【guó】证券投资基金业协【xié】会（以下简称基金业协会【huì】）登记的私募基金管理人2.2万家，管理基金数量15.3万只，管理基金【jīn】规【guī】模21万亿元左【zuǒ】右【yòu】。私募【mù】基【jī】金在服务【wù】实体经济、支持创业创新、提【tí】高直【zhí】接【jiē】融【róng】资比重以及服务居民财富管【guǎn】理等方面发挥了重要积极作用【yòng】。

尤【yóu】其是在股权投资，服务实【shí】体经【jīng】济领【lǐng】域，截至2023年一季度，私募股权基金（含创业投资【zī】基金）累计投资于境内【nèi】未上市未挂牌企业股权、新三【sān】板企业股权和再融资项【xiàng】目数【shù】量【liàng】近20万个，为实【shí】体经【jīng】济形成股权资本金超过11.6万【wàn】亿元。注册制【zhì】改【gǎi】革以来，近【jìn】九成【chéng】的科创板上市公司、六成的【de】创业板上【shàng】市公【gōng】司和九成以【yǐ】上的【de】北交【jiāo】所上市公司在上【shàng】市前获得过私募股权基【jī】金支持【chí】。

《私募条例》解决了私募投资基金业的哪些痛点？

河南资本集团基金公【gōng】司【sī】负责人认【rèn】为，此前在私募基金领域只有【yǒu】《证【zhèng】券投资基金法》属于法【fǎ】律【lǜ】身份，且其只有少部分章节【jiē】对私募【mù】证券【quàn】基金做了原【yuán】则性规定，而对于私募股权【quán】基金，尚未出台【tái】相关法律【lǜ】或者【zhě】法规，只有一些【xiē】国家相【xiàng】关部门规章【zhāng】和协会自律性质的规【guī】则【zé】，法【fǎ】律层级均较【jiào】低【dī】。而此次发布的《私募【mù】条例》属于国务院制【zhì】定的【de】法规，其效力【lì】仅次于法律，为【wéi】私募【mù】股权基金在行政法【fǎ】规层面填补了空白。

中原联创相关人士表示，《私【sī】募条例》的【de】出台，有利于【yú】完善私募基金监管制度，将私募【mù】投【tóu】资基金业【yè】务活动纳入【rù】法治化、规范【fàn】化轨道进行监管，对【duì】私募基金行业规范健康发展【zhǎn】、防范化解【jiě】风【fēng】险具【jù】有重要积极意【yì】义。

《私募条例》的出台将如何影响私募行业发展？

汇融基【jī】金【jīn】负责人表【biǎo】示，《私募条例》立足于我国【guó】私【sī】募基金行【háng】业的多年实践，通过【guò】更为【wéi】完善的法【fǎ】规体系、更为有效的管控力度以及更为便利的差【chà】异【yì】化监管举措，整体上有助于增强私募【mù】基金市场的规范性【xìng】和活力，从而在【zài】实体经济发展、科技【jì】创新【xīn】进步【bù】等方面【miàn】进一步释放【fàng】出私募【mù】基【jī】金的【de】价值，可【kě】以说《私募条例》在私募基金行业发展上具有里程碑【bēi】意【yì】义，期待私募【mù】基金【jīn】行业在未来取得更【gèng】大的发展。

责编:史健 | 审校:李金雨【yǔ】 | 审【shěn】核【hé】:李震 | 监制:万【wàn】军伟