市场新主线：债务上限延后，美【měi】国【guó】发债潮【cháo】要【yào】来了，“吸干”万亿流动性【xìng】？

随【suí】着美国总统【tǒng】拜登签署【shǔ】暂缓债【zhài】务上限法案，笼罩市场【chǎng】多时的【de】担忧阴影也暂时散【sàn】去，但为了充实【shí】TGA账户，财【cái】政部即将大量【liàng】发债，这意味着更大【dà】的“麻烦”可能已在【zài】酝酿。

(资料图片)

本周，华【huá】尔街【jiē】大行警告了大量美债发行【háng】对【duì】于【yú】流动性、以【yǐ】及股票和债券的【de】影响。

摩根大【dà】通Nikolaos Panigirtzoglou估计，发债将加剧QT，使股票表【biǎo】现下跌近5%；花【huā】期银行的估计【jì】显示，在如此大规模的流【liú】动【dòng】性缩减后，标【biāo】普500指数在【zài】两个月内的跌幅中【zhōng】值可【kě】能【néng】达到【dào】5.4%，高收益债券息差可【kě】能出现37个基点的震【zhèn】荡。

贝伦贝格多资产策略主管Ulrich Urbahn则直白称：

我们认为股市将会大幅下跌。

由于流动性枯竭【jié】，波动性【xìng】不会激增。我【wǒ】们面临【lín】着【zhe】糟糕的市场内【nèi】部因素、负【fù】面的领先指标和流【liú】动性下降，这些都不利于【yú】股【gǔ】市。

德意志银行利率策略【luè】师Steven Zeng在本周【zhōu】写道，通过【guò】票据【jù】供应激增而【ér】产生的国库现金余【yú】额【é】可能导致银行【háng】准备金【jīn】大幅减少，可【kě】能干扰【rǎo】美联储【chǔ】的量化紧缩政策。

华【huá】尔街【jiē】“明星分析【xī】师”Michael Hartnett则在最新报【bào】告中表示，在全球央行QT以及【jí】美国【guó】财政部【bù】TGA账户补充下，全【quán】球未来9-22个月将减少【shǎo】超过【guò】1万亿【yì】美元流动性，可能接近1.5万亿美元【yuán】。

与此同时，美国财政部已接近“弹尽粮绝”，举债迫在眉睫。

数【shù】据显示【shì】，周四财政部的现【xiàn】金余额【é】降至仅228.92亿美元，达到了2015年10月的水平。

财【cái】政部周五在一【yī】份声明中【zhōng】说，截至9-22，财政部仅剩330亿美元的【de】特别措施来帮助维持政府账【zhàng】单的支付。

今年6月美债到期规模为1863亿【yì】美【měi】元，下【xià】半年共有1.57万亿美【měi】元国债【zhài】到期。

彭博援引华尔街一些人士估计，到第三季度末【mò】，财【cái】政部的举债规【guī】模可能超过1万亿美元，大量【liàng】流动性【xìng】将会被“吸【xī】回”财政部【bù】。

加【jiā】上美联储QT政策，Panigirtzoglou预计流动性【xìng】指标将以每年6%的【de】速度下降，与过【guò】去10年大部【bù】分时间【jiān】内的【de】增长形成鲜明对比【bǐ】：

这是一个非常大的流动性流失。我们很少看到这样的事情。只有在像雷曼危机这样严重的崩溃中，你才会看到这种收缩。

财政部举债的预期已然明朗，现在的问题是，谁会来接这个盘？

一般而言，短期国库券有各种各样的买家：银行、货币市场基【jī】金，以【yǐ】及家庭【tíng】、养老基金【jīn】和公司债【zhài】券等“非银行”买家【jiā】。

彭博指出，目前银【yín】行【háng】对国库券的【de】兴趣【qù】有限，它所能提供的收益不太可能【néng】与他们自身储【chǔ】备所【suǒ】获得的收益相竞【jìng】争。

但即【jí】使银行不参与美债拍卖【mài】，其客户将存款转投美【měi】债也【yě】会【huì】对其造成损【sǔn】害。

花旗银行预计，银行储备可能在12周内减少5000亿美元。

货币市【shì】场共同基金是较为理想的买家，因为【wéi】他们将从【cóng】自己的【de】资金池中购【gòu】买资产【chǎn】，从【cóng】而保持银行准备【bèi】金不变。他【tā】们历来是美债最主要的买家【jiā】，但【dàn】最近情况也发生【shēng】了改变——他们更青睐【lài】美【měi】联储【chǔ】逆回购提供的更高收益率。

除此之外，无论哪家机构决定购买美国国债，预【yù】计都将通过清算银【yín】行【háng】存款来腾出【chū】资金，从而【ér】损害银行【háng】储备、加剧资本外【wài】逃，进而影响金融体系稳【wěn】定。

值得注意的是，在流动性骤然收紧的预期下，美联储6月加息的预期已经微弱——因为紧缩已经以另一种形式发生。

芝商所【suǒ】数据显示，目【mù】前市场预期【qī】美联【lián】储将【jiāng】在6月不加息的【de】概率为74.7%，加息25基点的概【gài】率为25.3%。