“分裂”的债市投资者

债【zhài】牛【niú】行至【zhì】当下，市场正呈现分裂的格局。一方面，纯债基金频【pín】现“爆【bào】款”，多只基金提前结束募【mù】集；另一方面，部分【fèn】纯债基金屡遭大额赎回，无奈提高【gāo】基金净【jìng】值精度。投【tóu】资者【zhě】的分歧可【kě】见一斑。

与此【cǐ】同时【shí】，多只“含权【quán】”债基，即“固收+”基【jī】金【jīn】的发行热【rè】度逐渐回升，近期发行【háng】的部分 “固收+”基【jī】金首募规模超过25亿元。

债市波动加【jiā】大，站【zhàn】在当前时点，后续债券市【shì】场如何演绎【yì】牵动【dòng】人心。多家机【jī】构表示，要对宏观经济情况、政策落地【dì】效果等【děng】保持紧密跟踪【zōng】，债市【shì】短期或维【wéi】持震荡格局。谈及下【xià】一步操【cāo】作，“观【guān】望”和“谨慎”成【chéng】为关键词【cí】。

(相关资料图)

纯债基金“冰火两重天”

纯债基金的销【xiāo】售正呈现“冰【bīng】火两【liǎng】重天”的局面。具体而【ér】言，近期【qī】，多只纯【chún】债基金强【qiáng】势吸金。例如，9-22，长城锦利三个月定期开放债券基金发布基金合同生效【xiào】公【gōng】告，其【qí】基金首【shǒu】募规【guī】模为51亿元，有效认购总【zǒng】户【hù】数为356户。这表明，长【zhǎng】城锦利三个月【yuè】定期开【kāi】放债券【quàn】基金的主要“金【jīn】主”为【wéi】机构投资者。

相【xiàng】似的剧【jù】情也在【zài】银【yín】华顺和债券基金上演，从基金合同【tóng】生效公告【gào】来看，该基金首募规模为79.6亿【yì】元，有效认购总户【hù】数【shù】同样不足千户【hù】，只有338户。

此【cǐ】外，多【duō】只债券基金【jīn】相【xiàng】继【jì】宣布提前结束募集。据上海证券【quàn】报记者不完【wán】全统计【jì】，7月【yuè】以来，超10只债券基金发布公告，宣布提前结束募集。

部分债【zhài】券基金募集期较短。以中航瑞苏纯债【zhài】债券基金为例，这【zhè】只基金9-22起【qǐ】开始募集【jí】，原定募【mù】集截止日为9-22。9-22，中航基金公【gōng】告【gào】称，提前结【jié】束【shù】基金募集，截止日提前至【zhì】9-22。

相比上【shàng】述强势吸【xī】金的纯债基金，部分纯债【zhài】基【jī】金【jīn】却“烦恼颇多【duō】”，面临被大额赎回【huí】的窘境。7月以来，据【jù】记者不【bú】完全统计，至少【shǎo】有10只纯债基金发【fā】布公告【gào】称遭遇大额赎回，无奈提高【gāo】基金净值【zhí】精度【dù】，包括泰信汇利三个【gè】月【yuè】定期开放债券基金、财通资管睿兴【xìng】债券【quàn】基金、融通通【tōng】祺债券【quàn】基金等【děng】。

其【qí】中，部分纯债基金【jīn】并不【bú】是第一次发布【bù】类似的公【gōng】告。以【yǐ】泰【tài】信汇利三个【gè】月【yuè】定期开放债【zhài】券基金为例【lì】，9-22，泰信基金曾公【gōng】告称，泰信汇利三个月定期开放债券基金于9-22发生大额赎回，为维护基金持有【yǒu】人利【lì】益，自【zì】9-22起【qǐ】提高基金【jīn】A类、C类份额【é】净值精度【dù】至小数【shù】点后8位，小数点后【hòu】第9位四舍五入。

9-22，泰信基【jī】金再发公告称【chēng】，泰信汇利三个月【yuè】定【dìng】期开放债券基金于9-22发生大【dà】额【é】赎回，自【zì】9-22起提高基金【jīn】A类、C类份额净值精度至小数点后8位，小数点【diǎn】后第9位【wèi】四舍五【wǔ】入。

为何纯债【zhài】基金【jīn】一【yī】边“爆款”频现【xiàn】，一边又屡遭大额赎回？在蜂【fēng】巢恒利债券基金【jīn】经理李海【hǎi】涛看来，这一定【dìng】程度上反映出【chū】投资者【zhě】对债市【shì】的【de】看法【fǎ】有分歧。随【suí】着国内经济基本面边际上出现好转，部分投资者可能有止【zhǐ】盈需【xū】求。

“由于【yú】去年底债券【quàn】市场遭遇剧烈【liè】调整【zhěng】，今年以来债券收益率普遍【biàn】从高位下行，纯债【zhài】基金受益于整体行情表现亮眼，叠加权益【yì】市场赚钱效应一般，纯债基金上半年发【fā】行一度火热【rè】。” 永赢添添欣基金经理刘星宇也有相似【sì】的看法。刘星宇认为，随着收益率下【xià】行【háng】至历史低位，同时政策面对稳增长【zhǎng】的【de】诉求明【míng】显提升【shēng】，投资者对【duì】于债【zhài】市【shì】的后续【xù】走势有【yǒu】所分【fèn】歧，部分投【tóu】资者【zhě】选择兑【duì】现收益。

“固收+”产品受热捧

对【duì】于纯债【zhài】基金，投资者态度略【luè】显纠【jiū】结，如【rú】若【ruò】放眼固收类【lèi】产【chǎn】品整体表现，投资者的偏【piān】好正逐渐呈现新的变化：以【yǐ】债券打底，辅以股票和【hé】可转债【zhài】等策略【luè】增厚收益的“固收+”基金受热捧【pěng】。具体来看，9-22，永赢匠【jiàng】心增利债券基金发布基金合同生效【xiào】公告，基金首募规【guī】模【mó】达26.75亿元，募集有效认购总户【hù】数【shù】为9009户。

据【jù】了解，该产品定位为低【dī】波动“固收+”基金。从【cóng】投资比例来看，基金投【tóu】资于债券资产【chǎn】的比例【lì】不低于基金资产【chǎn】的80%，投资于股【gǔ】票、可转换债【zhài】券和可交【jiāo】换债券的【de】比【bǐ】例合计不超过基金资产的20%，其中投资于港【gǎng】股通标的股票【piào】不超过股票资产的50%。

同样主打稳健收益的广发【fā】集【jí】轩【xuān】债券基金发行【háng】也【yě】较【jiào】为火热：首【shǒu】募规模为67.47亿元【yuán】，募集有效认购总户数为30117户【hù】。公开资料显示【shì】，广发集【jí】轩债券基金投资于【yú】股票、可转换债券与【yǔ】可【kě】交换债券的合计比例【lì】不【bú】超【chāo】过基金资产的20%。

与此同时，7月以来宣告成立的嘉实【shí】同【tóng】舟【zhōu】债券、兴证【zhèng】全球招益债券、华安沣信债券等“固【gù】收【shōu】+”基金首募规模均超过12亿元。

“在【zài】目前的市【shì】场【chǎng】环境【jìng】下，‘固【gù】收【shōu】+’产品【pǐn】的特点契合了市场持续追逐高性价比策略的需求。”李海涛分析称，从资产配置【zhì】理论【lùn】出【chū】发，在经济预期博弈和流动性持续宽松的宏观环【huán】境【jìng】背景下，权益【yì】和债券两类资产的预期夏【xià】普比都较【jiào】为优异，且相关性【xìng】维持低位，对应股债属性兼具【jù】的【de】可转债【zhài】资【zī】产表现较好。因此在经【jīng】济复【fù】苏初期，风险均衡的股债【zhài】混合类产品具有较好的配置【zhì】价值。此【cǐ】外，今年以【yǐ】来【lái】部分中低波动【dòng】“固收【shōu】+”产品逆【nì】势获【huò】得年化6%以【yǐ】上【shàng】的收益，可以满足目前市场低风险偏好【hǎo】的投资【zī】需求。

东【dōng】海基金的看法也较【jiào】为相似【sì】。其认为，在理财产品【pǐn】净值化背【bèi】景【jǐng】下，投资者对低波动产品【pǐn】的需求旺盛【shèng】，但是纯债类【lèi】产品在【zài】低【dī】利率环境下【xià】难【nán】以满【mǎn】足收益预【yù】期，“固收+”基金则可以有效地实现波动和【hé】收益的平衡。

后市方向何处寻

债券市场近日波动【dòng】明显加大，尤其9-22，债市单日调整幅度相对较【jiào】大，当日10年期【qī】国债【zhài】收益【yì】率【lǜ】此前一【yī】个交【jiāo】易日上行【háng】4.25个基点【diǎn】。

负【fù】债端的纠结也【yě】体现在投资端。以【yǐ】9-22至【zhì】9-22这【zhè】一周的机【jī】构行为为例，据兴业证券测算，基金、券商等交易盘避险【xiǎn】情绪有所升温【wēn】，现券净【jìng】卖出【chū】力度加大。反观配【pèi】置盘【pán】情况，加仓【cāng】行为【wéi】明【míng】显【xiǎn】，其中农村金融机构【gòu】现券净【jìng】买【mǎi】入规模明显增加，保险现券配【pèi】置【zhì】力度亦保持较强水准。

站在【zài】当下时点【diǎn】，展望债【zhài】券市场后续【xù】表现，公募【mù】态度相【xiàng】对较谨慎，强调观察政策的落地结果【guǒ】、加大对宏观经【jīng】济的跟【gēn】踪。

“政治【zhì】局会议【yì】召开后，部分投资组【zǔ】合略降低了风险敞【chǎng】口。我们判断，市场焦点将转向后续【xù】的具体【tǐ】落地政策及政策效果，等待政策【cè】落地期间，债券市【shì】场【chǎng】大概率【lǜ】处于观【guān】望状【zhuàng】态，市场偏【piān】震荡运【yùn】行。”李海涛说。

李海涛【tāo】认为，一旦政策陆续落【luò】地【dì】，市场焦点将集【jí】中【zhōng】在落地后基本面修复【fù】情况。若修复超【chāo】预期，市场可能偏弱【ruò】运行；若修复不及预【yù】期【qī】，市【shì】场则会期待更宽松的【de】货币政策【cè】，带动收益率下【xià】行。另外目前经【jīng】济【jì】基本面处于【yú】缓慢的修复期，货币【bì】政【zhèng】策【cè】大概率依然偏宽松运行，短债反弹空【kōng】间【jiān】不大。

华【huá】南某公募人士【shì】坦言，近期实体经济【jì】主动去库存出现【xiàn】企稳迹象，基本面【miàn】因素开始对【duì】债市偏不利【lì】，后续将【jiāng】关注是否出现【xiàn】需求【qiú】的明显修复【fù】。下半年债【zhài】券市场【chǎng】的主线取决于基本面修复与【yǔ】稳增长政策【cè】落地情况【kuàng】。

在业内人士【shì】看来，后续投资要绷紧流【liú】动【dòng】性管理的弦。刘星宇表示，未来一段时间债【zhài】券市场胜【shèng】率仍在。在投资操作【zuò】上需要注重基【jī】金组合的流动性管理，遇到市场超预期【qī】调整时，需保【bǎo】证基金组合在能【néng】够【gòu】快速调【diào】仓。此外，考虑【lǜ】到【dào】年初以来信【xìn】用利【lì】差压缩明显【xiǎn】，债【zhài】券市场目前潜的风险在于赔率，以【yǐ】及当预【yù】期【qī】出【chū】现变化时，赎【shú】回负反馈带来的【de】流动性踩【cǎi】踏。