中【zhōng】国能建(601868)全球【qiú】能【néng】源建设龙头，“风光火氢储【chǔ】”多维【wéi】发力、转型蝶变进行时

【资料图】

深耕汽车外饰三十余载，轻装上阵拐点已至

模【mó】塑【sù】科技 深耕保险杠等汽车外饰【shì】件【jiàn】超过30年，客【kè】户资源丰富【fù】，已进入到特【tè】斯【sī】拉、蔚【wèi】小理、北京奔驰等众多优质【zhì】客户供应体系【xì】。2017-2021年公【gōng】司海【hǎi】外子公司拖【tuō】累了公司整体【tǐ】业绩。2021年9月公司办理【lǐ】完成出售美国名华【huá】的所【suǒ】有交割【gē】手续，集中优【yōu】势支【zhī】持墨西哥名【míng】华，有【yǒu】效提【tí】高了【le】生产效率。随着【zhe】公司剥离美国【guó】名华以及海内外优质新项目的量产爬坡，公司整【zhěng】体盈利水平【píng】有望持续恢复，我【wǒ】们【men】认为业绩拐点已至。我们预计公司2023-2025年归母净利润【rùn】分别【bié】为【wéi】5.9/7.0/8.0亿元，对【duì】应EPS分【fèn】别为0.64/0.76/0.88元/股，对应【yīng】当前股价PE分【fèn】别为8.4/7.1/6.2倍，首次覆盖【gài】，给予“增持”评级。

汽车外饰件市场规模稳定增长，2021年市场规模近900亿元

汽车饰件是集装饰和美容汽【qì】车作【zuò】用且具【jù】有一定【dìng】安全、功能性的零【líng】部【bù】件，主要分为【wéi】汽车内饰件【jiàn】和【hé】汽车【chē】外饰件两类，其中汽车外饰件单车价值量大【dà】约在2200-3000元区间【jiān】。2016-2021年中国外饰【shì】件市场规模年均复合【hé】增速【sù】约4.5%，2021年【nián】中国外饰件市场【chǎng】规模为873亿【yì】元。从竞争格局【jú】上看，就国内【nèi】乘用【yòng】车保险杠细分行【háng】业而言【yán】，行【háng】业【yè】内企业数量较多，其中模塑【sù】科技、延锋彼欧以及中国台湾东【dōng】阳集团是主要的大型生【shēng】产企【qǐ】业。

客户资源优质丰富，产能扩建稳步推进

2021年公司保险杠产品销量为389万套，同比+28.0%。据Marklines数据，公司保险杠【gàng】相关【guān】产品【pǐn】已【yǐ】广泛【fàn】配套于奔驰【chí】全系、特斯拉【lā】等知名品牌主力车型，2021年公司重要客【kè】户特【tè】斯拉销售收入为【wéi】6.5亿元，同【tóng】比+98.5%；小鹏贡献营业【yè】收入【rù】0.8亿元，同【tóng】比+230.2%。产能方【fāng】面，为【wéi】满【mǎn】足【zú】客户的产能需求，公【gōng】司决定【dìng】在辽宁省沈阳市投资设【shè】立大东工厂【chǎng】，已于9-21正式投【tóu】产启用，具备【bèi】200万条/年(约50万车套【tào】)的汽车保【bǎo】险【xiǎn】杠生产【chǎn】及交付能【néng】力，专为华晨宝马X5车型及未来项目建设，为公司成长提供【gòng】有力保【bǎo】障。

风【fēng】险提示： 新能源 汽【qì】车销【xiāo】量不及预期、新项目开拓【tuò】不及预期、新【xīn】产能建设进展不及预期等【děng】。