美国汽油累库了 芳烃产品受惊了

3月【yuè】中下旬，PTA经【jīng】历了现【xiàn】货流【liú】动性紧张，成本推涨的双重利多，近月【yuè】合【hé】约一度暴涨，2305最高【gāo】至6500元/吨【dūn】一线，一个月【yuè】内上涨1000元/吨；远月2309合约【yuē】从5400元/吨一线【xiàn】最高至6000元/吨。从价【jià】格走势【shì】看，随着主力移仓至09合【hé】约，PTA期【qī】价4月份以震荡横盘【pán】为【wéi】主，期【qī】间供应商【shāng】收货【huò】导致现货及【jí】近【jìn】月依旧【jiù】偏强，但现货基本面在发【fā】生着变化，其中【zhōng】最主要的是终端织造开工率在清明【míng】节前开始持续【xù】走弱，已经【jīng】回到2月初水【shuǐ】平。

(资料图)

苯乙烯价格在3月中开始反弹，节奏与PTA同步，主力从【cóng】8100元/吨附近反弹至【zhì】8700元/吨以上，其中【zhōng】也有【yǒu】芳烃走【zǒu】强的利多支【zhī】撑，但表【biǎo】现较PTA主力偏弱，主要【yào】因需求【qiú】偏【piān】弱拖累。本周一【yī】开始，苯乙烯率【lǜ】先走弱【ruò】，与其【qí】装置重启后【hòu】供应增加的预期有关。

芳烃：调油利多提前兑现，汽油转弱芳烃下跌

4月份以来支撑PTA价格最主要的利多【duō】是成本，油价中枢【shū】回【huí】到85美【měi】元/桶及美国夏季汽油【yóu】调和【hé】增加芳烃需求【qiú】都对PTA价【jià】格有支撑。但周内油价开始下跌【diē】，而美【měi】国汽油周【zhōu】度数据对【duì】芳烃的支【zhī】撑转弱，国内芳烃下游PTA和苯乙烯同步走低。今日【rì】PTA主力2309合【hé】约【yuē】大【dà】幅下跌，价【jià】格重心回【huí】到5800元/吨以下。

芳烃调油的逻辑在去年4月爆发至6月结束，今年在调【diào】油商提前采购芳【fāng】烃产品等动作【zuò】下【xià】，利多提前【qián】显现，化【huà】工品【pǐn】市场在3月-4月份对该预期进【jìn】行了充分的交易。尤其是PX在二季【jì】度检修【xiū】集中的配【pèi】合下表现强势，推高【gāo】了PTA价【jià】格【gé】。目【mù】前【qián】国内PX装置开【kāi】工率依旧在【zài】70%附近，亚洲综合开工率在65%左右。但5月份之后国内PX装置的检修量下【xià】降【jiàng】，重启增加【jiā】，PX的【de】供应将有望【wàng】回升。从【cóng】甲苯和二【èr】甲苯的调油和化【huà】工利润看【kàn】，调油利【lì】润【rùn】一直在走低，而化工加【jiā】工差维持平【píng】稳，未来可能会面临芳【fāng】烃向化工品【pǐn】的切【qiē】换，亚洲PX和纯苯的供应将回升。因【yīn】此，油品市场【chǎng】的表【biǎo】现牵动着芳烃【tīng】市场的神【shén】经，在油价【jià】连【lián】续下跌，美国汽油裂解价差止涨，周度库存转为上【shàng】升【shēng】时，国内PTA和苯乙烯价【jià】格应声【shēng】回落。

PTA：供应维持高位，需求明显下滑

PTA加工差在500元/吨左右中等偏上水平【píng】，供应维持在高位。在恒力惠州【zhōu】250万吨【dūn】顺利投产后，4月份【fèn】国【guó】内PTA产能达到7394万吨，开【kāi】工率【lǜ】维持在【zài】80%以上。近期蓬威【wēi】石【shí】化90万吨【dūn】装置【zhì】重【chóng】启【qǐ】，4月底还有亚东【dōng】石化75万吨装置有重【chóng】启计划，英【yīng】力士125万吨检修产能【néng】计划5月中重启；检修装置有中泰【tài】120万【wàn】吨【dūn】4月下、恒力250万【wàn】吨5月【yuè】中和百宏【hóng】250万【wàn】吨5月初。PTA的供应在4月份下上【shàng】升，5月中下旬会因两套【tào】大【dà】装【zhuāng】置的检修【xiū】而阶段【duàn】性下降。但从中期看，恒力【lì】惠州【zhōu】还有【yǒu】250万吨【dūn】新装置待投产，另外【wài】嘉通石化2#250万吨及仪征300万吨装置都【dōu】有投产计划，随着PX的供应回升，PTA的【de】供应也【yě】将【jiāng】迎【yíng】来放量。

下游聚酯开工率在3月份达到90%以【yǐ】上后，4月份持续下滑【huá】，4月中已经降至87%附近【jìn】。本周三【sān】，市场流传聚酯龙头全【quán】面减产的消息，虽然没有【yǒu】其他巨头加入减产【chǎn】的【de】行列，但【dàn】目前产业链【liàn】下游织造开工下滑，在【zài】未见【jiàn】有订【dìng】单转【zhuǎn】好【hǎo】的情况【kuàng】下，预期聚酯【zhǐ】可能再度面临累库的压力。2022年【nián】聚酯【zhǐ】厂高库存压【yā】力【lì】在年底通过降价促【cù】销【xiāo】得以缓解，目前【qián】聚酯厂库存水平处于【yú】中等偏【piān】上，虽然不愿意大幅下调开工【gōng】率，但【dàn】面对可能的资【zī】金面压力和现金【jīn】流的亏损【sǔn】下，也不得【dé】不考【kǎo】虑淡季需求转【zhuǎn】弱【ruò】的现实。

苯乙烯：春检装置重启，下游需求不振

苯乙【yǐ】烯【xī】春季检修的装置浙【zhè】石【shí】化、旭阳【yáng】已经重【chóng】启，本月下旬齐鲁石化、新阳也【yě】有重启【qǐ】计划，叠加【jiā】新装置淄博峻辰顺利投产，苯【běn】乙烯【xī】开工率已经【jīng】恢【huī】复到【dào】75.2%，周产量来【lái】到了30万吨【dūn】的历史高【gāo】位，与去年同【tóng】期的【de】周产【chǎn】25万吨相比高出20%。后期虽然茂【mào】名石化、揭阳石化有检修预期，苯【běn】乙烯周产【chǎn】仍然会维持在9-22万吨的高位。

苯乙烯三大【dà】下游利【lì】润欠【qiàn】佳，ABS税后【hòu】亏损400元/吨，GPPS税后【hòu】亏损100元/吨，EPS税后亏损10元/吨。低加工费【fèi】下，下游综合开工率不高【gāo】，提货积【jī】极性【xìng】欠佳【jiā】，维持刚需采购【gòu】。五一假期临近【jìn】，EPS部分装置有降负预期。供【gòng】应高位【wèi】，需求不振苯乙【yǐ】烯进入累库【kù】通【tōng】道，加工费目前在【zài】600元/吨附近【jìn】，小幅【fú】亏损，后续或【huò】将继续【xù】承压。

总结及展望：中线有空配压力

美国汽油【yóu】裂差持续【xù】走弱【ruò】，周度库【kù】存【cún】数据上【shàng】升，芳烃从调【diào】油回切化工的预期升温，一旦PX的供应【yīng】回升，成本支撑和【hé】供应瓶颈都将【jiāng】不复存在【zài】，对PTA会有成本和供应的双重利【lì】空【kōng】。终端织造负荷【hé】下降，意味着消费转弱，聚【jù】酯开工率有持【chí】续下【xià】滑的【de】预期，供【gòng】需面【miàn】转【zhuǎn】弱。短期【qī】近月合约存在不确【què】定性，可能依旧有【yǒu】反复，继续关注供应商的【de】动作及汽【qì】油市场的表现【xiàn】；中期油价调【diào】整【zhěng】及PX支撑减弱，存在成本重心下移的【de】可能，加工差【chà】也有压缩【suō】空间。

去年下【xià】半【bàn】年至【zhì】今【jīn】，韩国至美国的纯苯出口增【zēng】加，流向中国的量下降，2月中【zhōng】国纯苯进口量【liàng】30万【wàn】吨，环比【bǐ】下滑【huá】10%。国【guó】内纯苯跟随炼化装置检修，开工率降至80.23%。后期，随着苯乙烯装置的【de】重【chóng】启，纯苯港口库存【cún】逐步去化，短期【qī】的驱动有利于买纯苯抛苯【běn】乙【yǐ】烯。后续【xù】若【ruò】美国的调油逻【luó】辑弱化【huà】，纯苯美韩价差收敛，韩国【guó】纯苯重【chóng】新【xīn】转向中国，去年下半年的情形提前上演，苯乙烯全【quán】产业链都【dōu】有【yǒu】空配的压力。