“她买单”背后【hòu】的生意经；报复性消费【fèi】 “可遇不可【kě】求”；发出去的【de】货币 为何无【wú】法形【xíng】成需求 | 大【dà】V热观点

4月经济数【shù】据发布后，资本市场债【zhài】强股弱，与经济复苏的形势【shì】出【chū】现了背离。4月主要经济指【zhǐ】标同【tóng】比高增，但不及市场预【yù】期，当【dāng】日上证指数【shù】和【hé】创【chuàng】业板指【zhǐ】分别收跌0.6%和0.25%。有大V认为，前期【qī】积压的需求红利消退，本轮经【jīng】济恢复的拉【lā】动链条【tiáo】缩短。至于消费刺激【jī】经济，短暂的报复性消费 “可遇不可求”，接下来该拿什么激发经济活力？

聚焦【jiāo】海外，美国政府触【chù】及债【zhài】务上【shàng】限，悬而未决，是【shì】否会引发实质【zhì】性违约，还【hái】是再次提高【gāo】上限【xiàn】？看看大V怎么分析。

(相关资料图)

【宏观慧眼】

报复性消费 “可遇不可求”

管涛中银证券全球首席经济学家

当前防疫措施【shī】转段激活了部分消【xiāo】费场景【jǐng】，确有助于弥【mí】补消费损失【shī】，促【cù】进消费复【fù】苏【sū】。但【dàn】是，报复性【xìng】消费【fèi】需要【yào】集齐金融条【tiáo】件足够宽【kuān】松、财富效应明【míng】显改善、劳动力市场过热和预期自我强化等四大要【yào】素，未来发【fā】展均存在不确定不稳定因【yīn】素。

向后【hòu】看，要把【bǎ】发挥政策【cè】效【xiào】力和激【jī】发经营主【zhǔ】体【tǐ】活【huó】力结合起【qǐ】来，在保持宏观【guān】政策连续性稳定性的【de】前提下，完善制度建设降低不确定【dìng】性，破【pò】除影响各类所有制企业公【gōng】平竞争、共同发【fā】展的法律法规障碍和隐性壁垒【lěi】，持续提振经营主体信心，帮助【zhù】企业【yè】恢复【fù】元气，同【tóng】时多渠道增加城乡【xiāng】居民收入。

本轮经济恢复的拉动链条缩短

罗志恒粤开证券首席经济学家

传统【tǒng】的经【jīng】济复苏一般是全面复苏【sū】，多个链条同【tóng】步启动，拉动经济快速【sù】走强；本轮经济恢【huī】复却只有基建链【liàn】条和【hé】服务消费链条发【fā】力，房地【dì】产链条、出口链条、耐用品消费链条【tiáo】乏力【lì】。

本轮经济恢复的拉动链条【tiáo】缩【suō】短，乘数【shù】效应减弱，经【jīng】济内【nèi】生增【zēng】长动力不足【zú】。相较【jiào】于【yú】房地产【chǎn】链【liàn】条、出口链条和耐用品【pǐn】消费链条，基建链条和服务消费链条所【suǒ】串联的细【xì】分行业和微观【guān】主体要更少一些【xiē】，因此对【duì】经济的带动作用也更弱【ruò】一些【xiē】。例如同样是 1 块钱，花在房地产【chǎn】上可以产【chǎn】生几【jǐ】块钱的 GDP，但若花【huā】在理发【fā】上【shàng】，理发【fā】师傅收入增加，也有利【lì】于形【xíng】成派生消费，但【dàn】链条【tiáo】也仅限于此，形成的 GDP 可能只有 1 块多。

银行贷款，发出去的货币无法形成足够的需求扩张

张斌中国社科院世界经济与政治研究所副所长

通【tōng】过银行贷【dài】款创造需求【qiú】，标准的【de】方【fāng】式是通过降【jiàng】低利率，让贷款【kuǎn】人能够借得【dé】起钱，贷款人拿到资金以【yǐ】后要消费，这【zhè】样【yàng】才能形成需求，形成下一轮【lún】的收入增长。

但现实中，我【wǒ】们并没有普遍【biàn】性地降【jiàng】低利率，而是让银行对【duì】部分行业以【yǐ】较低【dī】的利率【lǜ】进行贷款【kuǎn】，对其他行业而言，贷款利率可能依然偏高。

这样带来的问题是，很多享受优惠贷款利率的企业拿到贷款以后，未必愿意形成支出，特【tè】别是制【zhì】造业企业不会因为一时【shí】的贷款【kuǎn】多少作为是否扩大【dà】投资【zī】的依据，而是【shì】基于更长远的考虑。还有部分企业在拿【ná】到【dào】低利【lì】率的贷款以后，转手又存起【qǐ】来【lái】，以【yǐ】此获取利差【chà】。

宽松未通胀，钱都去哪了？

梁中华海通证券研究所首席宏观分析师

在海外主要经济体普遍面【miàn】临【lín】较大通【tōng】胀压力的情况下【xià】，我国的终端消费通胀水平已经连【lián】续三【sān】年处于低【dī】位水平。而与通【tōng】胀【zhàng】数据形【xíng】成鲜【xiān】明对比的是金融【róng】数据，最【zuì】新公布【bù】的【de】4月M2同比增【zēng】速高达12.4%，增速虽然【rán】有所下行，但依然处于比较高【gāo】的位置。

要想改变通胀偏低的状况，我【wǒ】们依【yī】然可以从【cóng】货【huò】币数量方程出【chū】发，一方面是稳住货币的【de】存量，稳【wěn】定实【shí】体的【de】融【róng】资需求；另一方面是提振实体信【xìn】心和预期，改善【shàn】货币流通速度。从【cóng】另【lìng】一个方面来【lái】看，要提【tí】升【shēng】货币流通速度，需要提振实体的信心和预期。

政府要学会“无不为”的治理智慧

赵建西京研究院创始院长

在后工业化时【shí】代，中国的制造业要突围，必须发挥龙头民企作为“头雁”的带领【lǐng】引航【háng】作用。政府则逐渐学会如何“无为”，学【xué】会【huì】“无不为”——不【bú】再是过去的“有【yǒu】为”，而【ér】是“无【wú】不为”。“有【yǒu】为”和“无【wú】不为”的差别是根本性的，但是很多人不理【lǐ】解，容易走极端：或者过度有为，破坏和扭【niǔ】曲【qǔ】市场【chǎng】秩【zhì】序；或者躺平不为【wéi】，“只踩刹车不踩油门”。这种【zhǒng】治【zhì】理智慧，需要以市场为主【zhǔ】导【dǎo】，有【yǒu】效市场与“无为”政府有【yǒu】机结合。

人民币为何破7？

明明中信证券首席经济学家

近期美国银行业风波与债【zhài】务【wù】危机愈演愈烈导【dǎo】致【zhì】市场避险情绪升温【wēn】，叠加长期通胀预期意【yì】外上升导致市场降【jiàng】息预期回调，因【yīn】而近【jìn】期美【měi】元指数走强【qiáng】，进【jìn】而人【rén】民币汇率一定程度有【yǒu】所承压。同时，国内经济【jì】复苏节奏不及预期，经济基本面【miàn】对人民币的支撑走弱。但中长期而【ér】言【yán】预计美元【yuán】整体将偏弱【ruò】势【shì】运行【háng】，汇率或回归震荡【dàng】市【shì】。

【楼市观察】

部分中小房企的流动性可能仍然偏紧

连平植信投资首席经济学家兼研究院院长

一是【shì】部分中小【xiǎo】房企的布局结构相对单一，业绩【jì】来源中【zhōng】低能级城【chéng】市占比【bǐ】偏【piān】高。过去两年三四线城市住【zhù】房市场产销偏弱，其预收款项增速持续下降【jiàng】，收入可能进一步放缓【huǎn】。今年沪深【shēn】上市【shì】房企资产减值的【de】计提规【guī】模可能低于去年同期，但在低能级城市房价预期偏弱的【de】背【bèi】景下，部分资金【jīn】偏紧的【de】中【zhōng】小房企或【huò】将延续【xù】 “以价换量”，牺牲部分【fèn】利润以【yǐ】优【yōu】先保全现金流【liú】，可能会对其利【lì】润构成一【yī】定影【yǐng】响。

二是【shì】去年市场份额前 100 家【jiā】重【chóng】点房企中近四成企业未拿地，多为中小房企。部分【fèn】土地储备不足却未【wèi】能及时进行【háng】补充的【de】中小【xiǎo】房【fáng】企很可【kě】能【néng】在今年【nián】面临可售存货供【gòng】应不足【zú】的问题，经营现金流【liú】可能【néng】仍偏紧。

【市场点金】

“她买单”背后的生意经：女性悦己型消费增长

朱媛媛数据新闻团队

朱媛媛上海对外经贸大学教师

随着9-22母亲【qīn】节【jiē】到来【lái】，无论是线下商圈，还【hái】是线上购物平台，感恩消【xiāo】费【fèi】如期而至，催热她经济。

数据显示【shì】，近3年母亲【qīn】节前【qián】，健康类产品成交额年【nián】均增速【sù】达【dá】到217%，健康服务套餐【cān】成交【jiāo】额年均增长约68倍。京【jīng】东近三年【nián】的母【mǔ】亲节消费趋势中，女性悦己型消【xiāo】费增长【zhǎng】，母亲节礼品消费中【zhōng】休闲生活、兴趣爱好类成交额【é】年【nián】均增【zēng】长635%。

女【nǚ】性消【xiāo】费关注更【gèng】多元的【de】情绪价值，愿意为其买单也【yě】是一种自我【wǒ】表【biǎo】达。女性强大的自主消费力和决策【cè】力，为商品带【dài】来【lái】品质化的【de】提升机会。

好的投资者让投资变得更加困难？

张晓泉香港中文大学商学院副院长、决策科学与企业经济学系教授

总的来说，我们可以从【cóng】这几【jǐ】个层【céng】面来理【lǐ】解【jiě】“好的投资者让投资变得困难”：

在2023年的巴菲特【tè】股东【dōng】大会【huì】中，当被问及人工智能等【děng】颠覆性技【jì】术的【de】兴起会如何【hé】影响他偏爱的长【zhǎng】期价值投资【zī】策略时，巴菲特回答：“机会来【lái】自【zì】于其他人【rén】做的蠢【chǔn】事。”

首先【xiān】，在【zài】竞争激烈的投资市【shì】场中【zhōng】，越来【lái】越多的投【tóu】资者，无论【lùn】个人还是机构，都在寻找【zhǎo】有潜【qián】力的投资机会。

其次，优秀的投资者通常具有更高的风险意识。

最后【hòu】，优秀【xiù】的投资者越多，想【xiǎng】在竞争【zhēng】激烈的【de】市场【chǎng】中取得成功，就需【xū】要在原有的基础上【shàng】付出更多努【nǔ】力【lì】来提高自身【shēn】投资技能，投资也变得更难。高效率【lǜ】的市场和激烈的【de】竞【jìng】争，意味着数【shù】据和算法能更有效地捕捉【zhuō】市场【chǎng】中隐藏的投资机【jī】会，量化【huà】可能获得更【gèng】大的投资优势。

【海外观察】

美国提高或暂停债务上限几乎是必然结果

熊园国盛证券首席经济学家

虽然民主党与【yǔ】共和【hé】党在政策主张上针锋相对，但政府【fǔ】违约是两【liǎng】党都不【bú】愿意接【jiē】受的局面，因此【cǐ】提高或暂停债务上【shàng】限几乎是【shì】必然结【jié】果【guǒ】，包括两种【zhǒng】情形：

（1）大幅提高或长时间暂停【tíng】债务【wù】上限，要达成这一【yī】结果，需要民主党作出【chū】更多【duō】让步，这意味着拜【bài】登【dēng】政府的许多政策将【jiāng】被削减【jiǎn】乃至废除；

小幅提高或临时【shí】暂停债务上限，为【wéi】两党的谈判创造更多【duō】时【shí】间，例如2021年8月【yuè】触及债务【wù】上限【xiàn】后，先是在10月小幅提高了【le】上限但【dàn】仍处在触【chù】及状态，最【zuì】终在12月才大【dà】幅【fú】提【tí】高了上限【xiàn】。目前看，本轮更有可能【néng】是第二种情形。

美国债务危机对全球经济和金融市场产生的影响更大

张鑫同济大学经济与管理学院副教授

美国每次触及【jí】债务上【shàng】限，都引【yǐn】起【qǐ】了全球金融市场的剧【jù】烈波动。一旦美国【guó】出现【xiàn】债务违约，一系列金融【róng】灾难将接踵而至【zhì】，如美债被大量抛售【shòu】、债权人利益【yì】受损、利率上涨、美元贬值【zhí】、银行破产【chǎn】、股市暴跌等【děng】。这将使全球【qiú】经济尤【yóu】其是新【xīn】兴经济【jì】体遭受巨【jù】大【dà】的冲【chōng】击，其程度【dù】远大【dà】于 2008 年爆发的金融危机。美国债务经济或成全球经济风险的根源。

【科技热点】

AI开始为数字人注入灵魂

近期，网【wǎng】友用AI模型生【shēng】成了歌【gē】手孙【sūn】燕【yàn】姿的AI分身，生成一个【gè】音色一模一样的“孙燕【yàn】姿”。

对虚拟【nǐ】分【fèn】身的探索至今持续了【le】三十余年，从手绘到真人驱动，再【zài】到AI驱动，AIGC帮助将普通【tōng】人【rén】的外观、声音等特征【zhēng】全面数字化，更【gèng】低的【de】制作【zuò】门槛打【dǎ】开了【le】市场【chǎng】的想象空间。

IDC预计，到2026年中国AI数字【zì】人市场规【guī】模【mó】将达到102.4亿元人【rén】民【mín】币【bì】，但能够给我们带来多么良好的体验，决【jué】定了数【shù】字人最终的命运【yùn】。

同【tóng】时【shí】，AI数字人具备下【xià】一代人机交互【hù】入口的潜质【zhì】，未来【lái】我们【men】面【miàn】对【duì】的或不再是冰冷的屏幕，而【ér】是【shì】生动活泼的数字人类，越能够挖掘最深层次的情【qíng】感需求【qiú】，成为我【wǒ】们生活里的【de】参与者。

（文章来源：第一财经）