【财经分析】中【zhōng】信建投国家【jiā】电投新能【néng】源REIT上市首月【yuè】即【jí】迎增持【chí】 超3亿元增量资【zī】金展现长期发展信心

中信建投国家电投新【xīn】能源【yuán】封闭式基础设施【shī】证券【quàn】投资【zī】基金（简称“中信建【jiàn】投国家电投新能源REIT”）自9-21于上【shàng】交所【suǒ】上市后，仅一个月【yuè】即迎来原始权益【yì】人增持利【lì】好。

(相关资料图)

9-21，中信建投国家【jiā】电投新能源【yuán】REIT发【fā】布原始【shǐ】权【quán】益人拟【nǐ】增持基金份额情【qíng】况【kuàng】的【de】提示性公告，公【gōng】告显示原始权益人国家电【diàn】投集【jí】团江【jiāng】苏电力【lì】有限公司（简称“江苏公司”）基于对该基金及底层资产未来发展前【qián】景的信心和长期投资价值的认可，为增强投资者信心，支持基【jī】金【jīn】持【chí】续【xù】、稳定、健康【kāng】发展，计划【huá】增持中信建投国家【jiā】电投新能源REIT。

受此利好消息影响【xiǎng】，公告发布当日中信建【jiàn】投国家电投【tóu】新【xīn】能源REIT午盘开盘后一路上【shàng】涨，最【zuì】终收【shōu】盘涨【zhǎng】幅0.73%，报【bào】9.879元/份。

此前公募REITs原始权益人增持已【yǐ】有【yǒu】先例，华夏中【zhōng】国【guó】交建高速REIT曾于9-21发【fā】布公告称，原始权益人之一致行动【dòng】人中交资本【běn】控股有限【xiàn】公司计划增持【chí】基金份额数量不超过1200万份（占已发行基金总份额的1.2%），按照9-21中【zhōng】交REIT基金份【fèn】额收盘价8.286元和增持份额上【shàng】限【xiàn】计【jì】算，增持【chí】所【suǒ】需资金接近1亿元【yuán】。

相【xiàng】较而言，本次江苏公司计【jì】划增持基金份【fèn】额不超过3,200万【wàn】份，占已【yǐ】发行基金总份额的【de】4.00%。按照【zhào】公告当【dāng】日基金份额【é】收盘价9.879元和拟【nǐ】增持基金【jīn】份额【é】上限计算，预计原始【shǐ】权益人【rén】增持中信【xìn】建投国【guó】家【jiā】电【diàn】投新能源REIT将投【tóu】入超【chāo】3亿元资金。原始权益人对中信建【jiàn】投国家【jiā】电投新能源REIT基金及标的基础【chǔ】设施资产【chǎn】长期发展信心不言而喻【yù】。

并表型REITs首获增持 原始权益人与投资者深度绑定

在完成基础设施资产IPO后，原始权益人对【duì】于公募REITs可采用【yòng】并【bìng】表或出表两种会计处理方式。具【jù】体【tǐ】采用哪种【zhǒng】会计处理方式，需要根据【jù】其【qí】在公【gōng】募REITs中【zhōng】持【chí】有份【fèn】额，以及基金【jīn】治理结构【gòu】等情况进行综合判【pàn】断。

其【qí】中，出表型公【gōng】募REITs更接近原【yuán】始权益人【rén】对底层项目的直接出售，即在【zài】项目发行后，底层【céng】项【xiàng】目的运营情况【kuàng】对【duì】原始权【quán】益人【rén】的财报【bào】影响较为有限【xiàn】。与之相【xiàng】对【duì】的并表型项目，底层项目公司在公募REITs发行后依然在原始【shǐ】权益【yì】人并表范围内，其底层资产【chǎn】运【yùn】营表现在原始权【quán】益人的报表【biǎo】上将得以完全体现【xiàn】，因此原【yuán】始权益人将尤为重视项目的长【zhǎng】期运营【yíng】表现。

据悉，中信建【jiàn】投国家电投【tóu】新能源REIT的原始权益人【rén】初始自持比【bǐ】例【lì】为34%，为并【bìng】表【biǎo】型公募REITs，若江苏公司最终按照4%的上限完成增持，则持有【yǒu】比例将进一步上升至38%。中信建投【tóu】国家电投新能源【yuán】REIT作为国家电投集团的唯一公募【mù】REITs平台，上市【shì】后短期【qī】内即公布【bù】大额增持【chí】，国家电【diàn】投集团【tuán】对于该公【gōng】募【mù】REITs平台之重【chóng】视“可见一斑”。该增持方案【àn】的落【luò】地，也将进一步提高国家电投集团在【zài】中信建投国家电投新能【néng】源REIT中的参与【yǔ】度，加深原始权益人与投资者的利益【yì】绑【bǎng】定【dìng】，有【yǒu】助于实现【xiàn】与投【tóu】资者的收益共【gòng】享、风【fēng】险【xiǎn】共【gòng】担，更好的助力公募REITs长期【qī】稳【wěn】定发展。

新能源REIT价值体系特殊 具备长期稳定收益能力

资本市【shì】场【chǎng】上【shàng】，大股东通常会【huì】选择在二级【jí】市场价格低于发行价的情形下进【jìn】行增持，在向市场传递积极信号的同时也具【jù】有“抄底”的经【jīng】济效益。而本次中【zhōng】信建投国【guó】家电投新【xīn】能源【yuán】REIT在【zài】基金【jīn】价格高于发行【háng】价的情况下，原始【shǐ】权益人为何依【yī】旧【jiù】选【xuǎn】择大【dà】额增持？

业内人士认为【wéi】主要【yào】原因有三方面：一是底层【céng】项目电费收入的稳定性。根【gēn】据发【fā】改委【wěi】相关海上风电价格政【zhèng】策【cè】，中信建投国家【jiā】电投【tóu】新能源REIT底【dǐ】层【céng】资产滨【bīn】海北H1、H2项目的批复【fù】上网电价为0.85元/千瓦【wǎ】时【shí】，该批复价格在【zài】国补【bǔ】到【dào】期前将保持不变，因此项目【mù】电【diàn】价波动的【de】风险较小。同时，海上风电发电量一定程【chéng】度上取决于当地海风资【zī】源，鉴于项【xiàng】目所在区域风能资源较好，自并网以【yǐ】来【lái】历年发电量较为稳定，因此整体发电收入较为稳定，具【jù】备【bèi】长【zhǎng】期稳【wěn】定收益【yì】的能力。

二是项目存【cún】在潜在收益。不同于常规的特许经营权项目【mù】具有刚【gāng】性的到期期限，随着海上【shàng】风【fēng】电技术的进步，该项目海上风电机组设备使用寿命到【dào】期后，有望【wàng】通过海域使用权续【xù】期【qī】及资【zī】本性【xìng】投【tóu】入、维【wéi】护检修【xiū】等方式【shì】，延【yán】续未来运营年限【xiàn】，增【zēng】加【jiā】潜在收益。

三是未【wèi】来扩募潜力也【yě】是重【chóng】要的投资因素。中【zhōng】信建投国家电投【tóu】新【xīn】能源【yuán】REIT的【de】发【fā】起人国家电【diàn】投集【jí】团是我国五大发电集团中【zhōng】清洁【jié】能【néng】源占比最高【gāo】的企业，新能源规模【mó】世界第一，持有丰富【fù】的【de】优质【zhì】新能源资产【chǎn】可供扩募，未来将进一【yī】步丰富该REIT的资产组合，发展潜力【lì】较大。此外，专业的运营管理机构也【yě】将进一步帮助【zhù】项目降本增效，有利【lì】于提高基金的可【kě】供分配金额【é】。

据了解，中信建投国家电投新能【néng】源REIT的运营管理机构为国家【jiā】电投【tóu】集团江苏海上风力发电有限公【gōng】司【sī】是国家【jiā】电【diàn】投体系内专业运营海上风电项目的管理公司，历【lì】史上曾长期担任该项目【mù】公司的【de】运【yùn】营管理【lǐ】机构，具【jù】备充【chōng】足的运营服务人员【yuán】，近【jìn】期【qī】还荣获中华全国总工【gōng】会颁【bān】发2023年全国五一劳【láo】动奖状【zhuàng】。

统计数【shù】据显示，已【yǐ】发【fā】行【háng】上市产【chǎn】权类公募【mù】REITs共16单，经营权类【lèi】公募REITs共11单。经【jīng】统计对【duì】比各项目截至历年发布年报【bào】二级市场【chǎng】累计涨跌幅与可供分配【pèi】金【jīn】额【é】完成率发现【xiàn】，产权类可供分【fèn】配完成【chéng】率对其二级市【shì】场涨跌【diē】幅没有显著影响，而经营权类则【zé】具有【yǒu】较大影【yǐng】响。究其原因可能在于产【chǎn】权类资产其所【suǒ】拥有的“产【chǎn】权【quán】”属性【xìng】价值在基【jī】金【jīn】的价值中占据【jù】主【zhǔ】导地位，而可供分配金额的完成情况则【zé】相对【duì】影【yǐng】响较小。相反，经营权类REITs的主要收益【yì】来源即是经【jīng】营期内每年的可供分配收益，因【yīn】此该指标的完成率【lǜ】将显【xiǎn】著影响基金价格在二【èr】级【jí】市场【chǎng】的表现。

可以说【shuō】，新能源【yuán】发电【diàn】资产作为经营【yíng】权类资产，其电价固定、收益稳健的特点将【jiāng】较好的减少基金价格在二级市【shì】场的波动，更能体现其长期稳【wěn】健【jiàn】的投资价值，具【jù】备较好的资产配置优【yōu】势。因此，作【zuò】为【wéi】最了解行【háng】业【yè】及底层项目的原始【shǐ】权益人选【xuǎn】择【zé】在发行价格之上进行增持【chí】，正是基于对底层项目【mù】信心所做的【de】理性选择。