西南【nán】证券：维【wéi】持【chí】Boss直聘-W“买入”评级 求职需【xū】求【qiú】旺【wàng】盛 多项指标历史新高

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西南证券发【fā】布研【yán】究报【bào】告称【chēng】，维【wéi】持Boss直聘【pìn】-W（02076）“买入”评级，预计2023-25年NON-GAAP净利润为人民币15.3、21.2、31亿元。认为公司在世界杯【bēi】期间积极【jí】营销，将会占领大规模用户心【xīn】智，以【yǐ】及【jí】看好【hǎo】其【qí】针对金领和蓝【lán】领【lǐng】用户的深【shēn】化【huà】服务，将助力达成未来三年用户数量新【xīn】增一亿的【de】目标。公司发【fā】布2023Q2业绩公告，23Q2营收同比增长33.7%至14.9亿元；净利润同【tóng】比【bǐ】增长188.3%至3.1亿元；经调整净利润同比增【zēng】长【zhǎng】121%至5.7亿元。西【xī】南证券主要观点【diǎn】如【rú】下：23Q2MAU历【lì】史新高，反【fǎn】应C端求职需求旺盛，蓝领增长亮眼。MAU方面，Q2平均月活规模同比【bǐ】增长【zhǎng】64.5%至【zhì】4360万人【rén】，同比增长显著【zhe】，主要【yào】系蓝领、中小企业和低线城【chéng】市带动。具体来【lái】看，Q2延续Q1的良【liáng】好【hǎo】用户增长【zhǎng】模式，单季【jì】度【dù】新增完善用户数达1400万人。蓝领方面，以城市蓝领和供应【yīng】链物流蓝领为【wéi】主的餐饮、酒店【diàn】、旅游、美容保健、交通运输和仓储物流等招聘需【xū】求显【xiǎn】著恢复，助力公【gōng】司持【chí】续向下沉市场和蓝领用户【hù】渗透；Q2蓝领【lǐng】收入【rù】占比进【jìn】一步提升，超过【guò】32%，二线及以下城市的收入贡献首【shǒu】次超过60%。付【fù】费企业数【shù】同样历史新高，中小B贡献较大【dà】。截至23Q2末，公司【sī】过去12个【gè】月的付费企业客户【hù】数同【tóng】比增长18.4%至450万，达到【dào】历史新高。中小企业的招聘行为顺周期性相较大型企业较弱，中小企业【yè】更【gèng】倾向于根据【jù】实时【shí】用工情况及时调整【zhěng】招聘活动，而大企【qǐ】业【yè】招【zhāo】聘计划制【zhì】定【dìng】则更【gèng】为谨【jǐn】慎【shèn】。但【dàn】中小企业【yè】的招聘服务需求和付费能力相比也较弱，中小【xiǎo】企【qǐ】业客户占【zhàn】比【bǐ】提升，一定程度【dù】拉低客单价。销售费用率【lǜ】显著降【jiàng】低，预计【jì】未【wèi】来【lái】营销活动保【bǎo】持平稳【wěn】。2022年受【shòu】赞助世界杯【bēi】影【yǐng】响，全年营销费用为【wéi】20亿【yì】元，但【dàn】世界杯赞助的成效较好【hǎo】，在市【shì】场获客价格和投放【fàng】技术没有显著变【biàn】化的【de】情况下，公司今年获得了非【fēi】常高效的垂直用户。23Q2营销费【fèi】用为4.7亿【yì】，销售费用率为31.7%，同比【bǐ】下降4个pp，达到单季度历史新低，主要系市场【chǎng】广告费【fèi】用投放【fàng】降低，品牌广告投放具有【yǒu】一【yī】定季节性，一般【bān】每年一季度投放较多，在春招【zhāo】窗口【kǒu】期集中获客，预【yù】计【jì】今年三四【sì】季度也会维持在二季【jì】度的较【jiào】低水平。风【fēng】险提示：1）在线招聘【pìn】行业【yè】竞争加【jiā】剧的风险；2）经济恢复不及预期的风险；3）蓝领市场拓展不及预期的【de】风险。