超预期！MLF利率时隔两月再降15个基点，释放什么信号？

【资料图】

9-21，人民银行【háng】开展4010亿元【yuán】1年期中期【qī】借贷便利（MLF）操【cāo】作，中标利【lì】率为2.50%，较此前下降15个基点，当【dāng】日有4000亿元MLF到期【qī】。同【tóng】日【rì】，人民银行开展2040亿元7天期逆【nì】回购操作，中标利率为1.80%，较【jiào】此前下【xià】降10个基【jī】点。

“当【dāng】前【qián】市场对进一步降息有所期待，在【zài】6月政策性降【jiàng】息刚【gāng】刚落地情况下，8月MLF利【lì】率【lǜ】再度下降仍然超出主流预【yù】期。”东方【fāng】金诚首席宏观【guān】分【fèn】析师王青对央广网记者【zhě】表示，“MLF操作【zuò】利率【lǜ】调整一般间隔时间至少为5个月，本次时【shí】隔【gé】2个月再度【dù】下降【jiàng】，且下降幅度达到15个基【jī】点（6月【yuè】为10个基点），大幅超【chāo】出市场【chǎng】普遍预期。”

中国银行研究院研究员梁斯向记【jì】者介绍：“当前我国【guó】已【yǐ】搭建出由政策【cè】利率到市场基准利率【lǜ】，再到市【shì】场利率传导的利率体系。其中，7天【tiān】期逆回购利率和1年期MLF利率作【zuò】为短期和中期政【zhèng】策利【lì】率共同组成【chéng】了政策利率体【tǐ】系，二【èr】者基本【běn】同向【xiàng】变动，政策利率【lǜ】调整也代表了货【huò】币【bì】政策【cè】立【lì】场【chǎng】。”

记者注【zhù】意【yì】到，与此【cǐ】前不同的【de】是，本次MLF利率和【hé】逆回购利率为非对称下【xià】降。梁斯认为，MLF利率与逆回购利【lì】率【lǜ】非对称下降主要有两方面考虑：一【yī】方【fāng】面，由于LPR与MLF利【lì】率挂钩，MLF利率【lǜ】降幅【fú】适度加大意味着【zhe】LPR有望同向下降【jiàng】，有【yǒu】助于进一步引导【dǎo】信【xìn】贷利率下降，激发【fā】实【shí】体【tǐ】经济资金需【xū】求【qiú】。另一方面，当前货【huò】币市场利率整体【tǐ】处于下行态【tài】势，7月份【fèn】银行间质押回购【gòu】加权平均利率已降至年内最低，达到1.53%。

另外，本次MLF为延续【xù】小【xiǎo】规【guī】模【mó】加量续作【zuò】，当月净投放10亿【yì】元。王青【qīng】表示，当前银行【háng】体系流【liú】动性较为充裕，无需MLF加量【liàng】“补水”，本次MLF小规模加量续作【zuò】，释【shì】放了为银行体系补【bǔ】充中长期流动性、支持银行加大三季度信贷【dài】投放力度的政策信【xìn】号。

王青进一步表示，MLF操作和降准都能补充银行体系【xì】中长期流动性，后【hòu】者还能降低银行【háng】资金成本【běn】，释放较为【wéi】明显的【de】稳增长【zhǎng】信号。8月MLF小幅加量续作后，接下来降【jiàng】准落地的【de】可【kě】能性【xìng】上升，三季度【dù】有【yǒu】可【kě】能实施年内【nèi】第二次全面降【jiàng】准。

“目【mù】前，我国金融机【jī】构【gòu】加权平均存款【kuǎn】准备金率约为7.6%，仍有一定降【jiàng】准空间，建议近期实施一次全面降准。如果降准实施，除了【le】向【xiàng】银行提供流【liú】动性【xìng】之外【wài】，还有助于进一步降【jiàng】低银行资金成本，更好地支持银行【háng】保持对【duì】实体经济减费让【ràng】利【lì】的持续性，同时也【yě】向【xiàng】市场发出明确的政策【cè】信号。”招联首席【xí】研【yán】究员【yuán】董希淼在采【cǎi】访中表示。

董希淼指出，过去三【sān】年我国并未实施强刺激政策，货币政策调整空间较大，政策工具和政【zhèng】策【cè】储备较为【wéi】丰富，有条件加大实施【shī】力度。今【jīn】年以【yǐ】来宏观【guān】数据和金【jīn】融数据都显示，需【xū】求不【bú】足仍【réng】是当前比较突出的问题。这就【jiù】要求下【xià】半【bàn】年宏观政策应更加积极有为、主动发力，更【gèng】精准有【yǒu】力实施宏观调控，加【jiā】强逆周期【qī】和跨周期调【diào】节。从货币政【zhèng】策看，降【jiàng】准【zhǔn】应该【gāi】成【chéng】为政策选项之一。

随【suí】着短期和中期政策利【lì】率下降，市场对【duì】8月LPR下降的预期也【yě】随之升高。董希淼认【rèn】为，1年期MLF和7天【tiān】期逆【nì】回购中标【biāo】利率分别【bié】下降15个【gè】、10个基点，本月LPR将大概率【lǜ】下【xià】降，预【yù】计8月【yuè】21日LPR将呈【chéng】现【xiàn】非对称下降，5年期以上、1年期LPR或将分别下降15个【gè】、10个【gè】基点。

“下一步，应更好地发挥【huī】LPR形成机制改革作用，推动市场【chǎng】利率继续【xù】下行、实体经济融资【zī】成本稳中有降【jiàng】，持【chí】续激发有效融资需求，提升市场【chǎng】信心和预期，助【zhù】力【lì】宏观经济保持恢复和【hé】回【huí】升【shēng】态势。”董【dǒng】希【xī】淼说。